Den amerikanska aktiemarknaden, mätt med S&P 500-indexet, är upp 23, 4% i år och nådde nyligen ett nytt rekordhögt, men fem tecken på investerars eufori tyder på växande risker, enligt Lori Calvasina, chef för den amerikanska aktiestrategin på RBC Capital marknader. Hon godkänner RBC: s mål i slutet av 2019 på 2 950 för indexet, 4, 7% under 12 november nära, enligt en ny historia i Barrons.
Calvasina diskuterade dessa fem tecken i en anteckning till kunder:
- Kapitalförvaltare har hausseartade positioner i amerikanska aktieterminer som liknar höjderna före finanskrisen, och riskerar en stor negativ reaktion på dåliga nyheter. Aktievärderingar i USA är nära sina sena höjder 2017. Resultatprognoserna för 2020 är för optimistiska. ett handelsavtal mellan USA och Kina, men företagsförtroende förblir allvarligt skadat. S&P 500 har stigit nästan 32% över det låga december 2018, liknande tidigare rallys under lågheter 2010, 2011 och 2016 som pausade.
Betydelse för investerare
"Vi har inte lärt oss någonting under den aktuella rapporteringssäsongen som motiverar euforisk positionering och toppvärderingar, " skrev Calvasina. "Rapporteringssäsongen har varit bättre än fruktat, men den övergripande tonen kring efterfrågan / makro, tullar och kostnadsbesparingar låter allt mycket bekant - det är vad företag har sagt hela året, " tillade hon.
Å andra sidan är penningmarknadsfondernas tillgångar 3, 4 biljoner dollar, en 10-årig höjd och stiger fortfarande, vilket undergräver berättelsen om "euforisk positionering". Flera strateger ser detta som en hausseartad indikator per Wall Street Journal.
Calvasina förutspår att en paus från Fed med att sänka räntorna begränsar uppsidan för värderingar av aktier. Om vinsten för 2020 skuffar, som hon förväntar sig, bör aktiekurserna sjunka.
"Alla är för positiva, " berättade Pilar Gomez-Bravo, chef för fast inkomst vid MFS Investment Management, till Financial Times. Hon konstaterade att investerare "fortfarande överlag föredrar att erbjuda redan dyra kvalitetsnamn än att våga sig i mer utmanade."
VD och CFO är dock inte positiva, vilket återspeglar skadat affärsförtroende. VD är mer pessimistiska än vid någon tidigare tid sedan finanskrisen 2008, och 67% av CFO: er i stora amerikanska företag förväntar sig en amerikansk lågkonjunktur 2020, konstaterar Goldman Sachs.
Gomez-Bravo anser att värderingar av aktier "inte lämnar mycket för att kompensera för de pågående riskerna" inom geopolitik, de-globalisering eller skuldbelastningar. Kvaliteten på amerikanska företagsskulder försämras snabbt, och nedgraderingar har emitterats i den snabbaste takten sedan 2015, rapporterar Bloomberg.
Roelof Salomons, professor i investeringsteori och kapitalförvaltning vid universitetet i Groningen i Nederländerna, berättade för FT att det finns ”massor av optimism där ute.” Han ser ”tecken på klassisk marknadsföring på sen cykel” från M & A-verksamhet i ” overdrive ”och börsnoteringar av olönsamma företag. Förlustgivande företag samlar mer kapital under 2019 från börsnoteringar än i något föregående år sedan 2000, under dotcom-bubblan, per en annan Bloomberg-rapport.
Blickar framåt
År 1996 varnade den dåvarande Federal Reserve-ordföranden Alan Greenspan i ett tal om "irrationell överflöd" bland investerare att "otillbörligt eskalerade tillgångsvärden, som sedan blir föremål för oväntade och långvariga sammandragningar." FT observerar: "Investerarens överflöd innebär inte alltid att en krasch kommer, men det borde få investerare att kontrollera deras exponeringar."
