S&P 500-indexet (SPX) stängde den 9 augusti 2019 och minskade med 3, 0% från den höga uppsättningen för alla dagar i intradagshandeln den 26 juli. Det är långt ifrån 20% reträtten som utgör den allmänt accepterade definitionen av en björn marknaden säger Morgan Stanley ändå att "vi är fortfarande förknippade med den cykliska björnmarknaden."
De erbjuder tre skäl för denna bedömning, baserad på jämförelser med Jan 2018. Först är S&P 500 "ungefär platt" sedan dess, med tanke på att stängningen den 9 augusti 2019 låg något mindre än 1% över det höga intradag 26, 2018. För det andra har 80% av de globala aktiemarknaderna fallit med nära 10%. För det tredje sjunker de flesta andra amerikanska aktiemarknadsindex, liksom de flesta amerikanska aktier, med cirka 10%. Morgan Stanley gör dessa observationer i den här veckans utgåva av deras Weekly Warm-Up-rapport.
Key Takeaways
- Morgan Stanley säger att vi är mitt i en cyklisk björnmarknad. De flesta stora globala aktieindex är betydligt nere från sina högsta. De flesta amerikanska aktier är också nere från sina egna höga.
Betydelse för investerare
Rapporten konstaterar att under de senaste 18 månaderna har de flesta aktiemarknadsindex över hela världen sjunkit avsevärt från deras högsta nivåer och har upplevt mycket större volatilitet än vad som funnits under de föregående två åren med starka tjurmarknadsvinst. "Nästan 80 procent av alla större index som vi spårar har inte gjort nya höjder och ligger mer än 10 procent under dessa höga uppgifter", säger Morgan Stanley. "Vid denna tidpunkt skulle vi se vår uppmaning i januari 2018 om en flerårig konsolidering och en cyklisk björnmarknad som väl etablerad och dokumenterad, " avslutar de.
När man tittar på amerikanska aktier observerar rapporten att både small cap S&P 600 och mid cap S&P 400 inte har nått nya höjder under 2019, och att båda är nere med mer än 10% från sina tidigare toppar som sattes i september 2018. Dessutom, endast 5 av de 11 S&P 500-sektorerna har satt nya höjder under 2019, och 3 av dessa är defensiva: verktyg, konsumentklammer och REIT. De andra två är informationsteknologi och konsumentskönsmässig bedömning, den sistnämnda prestandan är snedställd av införandet av Amazon.com Inc. (AMZN), "mer en teknisk störning än en god läsning för konsumenten."
Under 2018 skapade åtstramning av Fed en "rullande björnmarknad" som rörde sig genom alla stora tillgångsslag en efter en, med början med de "svagaste länkarna" och så småningom skickade ned hela året, "en sällsynt händelse i historien." Denna omgång av åtstramning fick också den globala ekonomiska tillväxten att sakta, "med de svagaste ekonomierna som drabbades först och hårdast."
Medan vissa observatörer ser den senaste förändringen i Federal Reserve-politik mot räntesänkningar som positivt för amerikanska aktier, håller Morgan Stanley inte med om. De ser denna omvändning av politiken som bevis på försämrade ekonomiska grundläggande faktorer både i USA och utomlands, som kommer att ge ytterligare minskningar i företagens vinster och vinstmarginaler. Med cirka 90% av S&P 500-företag som har rapporterat 2Q 2019-resultat från och med den 9 augusti, finner rapporten att deras blandade intäkter har minskat med 75 punkter år över år, med stigande arbetskraftskostnader som en stor faktor.
"Det kanske mest övertygande beviset för dem som ifrågasätter om vi fortfarande är mitt i en cyklisk björnmarknad är det faktum att långsiktiga statsobligationer har besegrat den bästa aktiemarknaden i världen under de senaste 18 månaderna, särskilt sedan september, "Hävdar Morgan Stanley.
Blickar framåt
Mot en försämrad ekonomisk synvinkel tror Morgan Stanley att tillväxtbestånd är mer sårbara än defensiva. Som ett resultat föredrar de defensiven som verktyg och konsumentklamrar och är underviktiga i tillväxtsektorer som informationsteknik och konsumentskönsmässig bedömning.
