Kortförsäljning var en av de centrala frågorna som studerades av kongressen innan man antog värdepappers- och utbyteslagen 1934, men kongressen fattade inga domar om dess tillåtelse. I stället gav kongressen Securities and Exchange Commission (SEC) bred befogenhet att reglera korta försäljningar för att förhindra missbruk.
Kortsäljning blir legitim
SEC antog regel 10a-1in 1937, även känd som uptick-regeln, som uppgav att marknadsaktörer lagligen kunde sälja korta aktier endast om det inträffade på ett prisupptag från föregående försäljning. Kortförsäljning på downticks (med några smala undantag) var förbjuden. Denna regel förhindrade korta försäljningar till successivt lägre priser, en strategi som syftar till att få ett aktiekurs ner på konstgjord nivå. Upptagningsregeln möjliggjorde obegränsad kortsäljning när marknaden var på väg upp, ökade likviditeten och fungerade som en kontroll av prisuppgångarna uppåt.
Trots sin nya rättsliga status och de uppenbara fördelarna med kortsäljning förblev många beslutsfattare, tillsynsmyndigheter - och allmänheten - misstänksamma över praxis. Att kunna tjäna på andras förluster på en björnmarknad verkade bara orättvist och oetiskt för många människor. Som ett resultat beordrade kongressen 1963 SEC att undersöka effekten av korta försäljningar på efterföljande prisutveckling. Studien visade att andelen korta försäljningar och total aktiemarknadsvolym ökade på en sjunkande marknad. Sedan 1976 inleddes en offentlig utredning av kortsäljning som testade vad som skulle hända om regel 10a-1 reviderades eller eliminerades. Börser och marknadsförespråkare invändade sig mot dessa föreslagna förändringar, och SEC drog tillbaka sina förslag 1980 och lämnade uptickregeln på plats.
SEC eliminerade så småningom upptagningsregeln 2007, efter en årslängd studie som drog slutsatsen att förordningen gjorde lite för att begränsa missbruk och hade potential att begränsa marknadens likviditet. Många andra akademiska studier av effektiviteten hos kortförsäljningsförbud fastställde också att förbjudandet av praxis inte dämpade marknadsdynamiken. Efter börsnedgången och lågkonjunkturen 2008 krävde många en större begränsning av kortsäljningen, inklusive att återupprätta uptickregeln. För närvarande har SEC i själva verket en alternativ upptickregel, som inte gäller alla värdepapper och endast utlöses av ett prisfall på 10% eller mer från dess tidigare stängning.
Varför är kortsäljning lagligt? En kort historia
Den "nakna" korta försäljningen
Även om SEC beviljade lagstatus för kortsäljning under 1900-talet och utvidgade sin franchise i början av 2000-talet, förblir vissa kortsäljningsförfaranden juridiskt ifrågasatta. Till exempel i en naken kortförsäljning måste säljaren "hitta" aktier att sälja för att undvika "att sälja aktier som inte har fastställts att de bestämt har existerat." I USA måste mäklare-återförsäljare ha rimliga skäl att tro att aktier kan lånas så att de kan levereras i tid innan de tillåter en sådan kort försäljning. Att genomföra en naken kort riskerar att de inte kommer att kunna leverera dessa aktier till vem som den mottagande parten i den korta försäljningen. En annan förbjuden aktivitet är att sälja kort och sedan misslyckas med att leverera aktier vid tidpunkten för avveckling med avsikt att sänka en tillgångs pris.
Poängen
Under tider med marknadskris, när aktiekurserna faller snabbt, har tillsynsmyndigheterna tagit sig in för att antingen begränsa eller förbjuda användning av kort försäljning tillfälligt tills beställningen återställs. Begränsade värdepapper är de som identifieras av tillsynsmyndigheter som tror att de kan vara benägna för dagens björnattacker. emellertid är effektiviteten av dessa åtgärder en öppen fråga bland marknadsaktörer och tillsynsmyndigheter.
