Arbitrage är utnyttjandet av prisavvikelser inom olika marknader med liknande eller identiska tillgångar för att generera låg risk till vinst utan risk, efter redovisning av transaktions- och informationskostnader. Arbitragehandel är inte bara laglig i USA utan bör uppmuntras eftersom den bidrar till marknadseffektivitet. Dessutom tjänar arbitrageurs också ett användbart syfte genom att agera som mellanhänder och tillhandahålla likviditet på olika marknader.
Arbitrage och marknadseffektivitet
Genom att försöka dra nytta av prisavvikelser bidrar de handlare som bedriver arbitrage till marknadseffektiviteten. Ett klassiskt exempel på arbitrage skulle vara en tillgång som handlas på två olika marknader till olika priser - ett tydligt brott mot ”lagen om ett pris”. En näringsidkare kan tjäna på denna felprissättning genom att köpa tillgången på marknaden som erbjuder det lägre priset och sälja den tillbaka på marknaden som köper till det högre priset. Sådana vinster, efter redovisning av transaktionskostnader, kommer utan tvekan att dra ytterligare handlare som kommer att försöka utnyttja samma prisavvikelse, och följaktligen kommer arbitrage-möjligheten att försvinna när tillgångarnas priser balanserar ut över marknaderna. När det gäller internationell finansiering kommer denna konvergens att leda till köpkraftsparitet mellan olika valutor.
Till exempel, om samma typ av tillgång är billigare i USA än i Kanada, kanadensare skulle resa över gränsen för att köpa tillgången, medan amerikaner skulle köpa tillgången, ta den till Kanada och återförsälja den på den kanadensiska marknaden. För att underlätta transaktionerna måste kanadensare köpa amerikanska dollar (USD) medan de säljer kanadensiska dollar (CAD) för att köpa tillgången i USA, och amerikanerna skulle behöva sälja CAD som de fick från sin försäljning av tillgången i Kanada för att köpa USD att spendera i Amerika. Dessa åtgärder kommer att leda till en uppskattning av den amerikanska dollarn och depreciering av den kanadensiska valutan i förhållande. Med tiden kommer fördelen med att köpa denna tillgång i USA att försvinna tills priserna konvergerade.
Ett annat exempel på arbitrage som leder till priskonvergens kan observeras på futuresmarknaderna. Futures arbitrageurs försöker utnyttja prisskillnaden mellan ett terminskontrakt och den underliggande tillgången och kräver en samtidig position i båda tillgångsklasserna. Sammanfattningsvis, om futurekontraktet prissätts betydligt högre än det underliggande, efter att ha redovisat transportkostnaderna och räntorna, kan arbitrageuren gå långt på den underliggande tillgången och samtidigt förkorta futurekontraktet. Skiljemannen skulle låna medlen för att köpa det underliggande till spotpriset och sälja kort terminsavtalet. Efter lagring av det underliggande kan arbitrageur leverera tillgången till det framtida priset, återbetala de lånade medlen och tjäna på nettodifferensen.
När avkastningskursen från denna transaktion överskrider kostnaden för att låna tillgången, liksom kostnaden för att lagra tillgången, kan det finnas en arbitrage-möjlighet.
Det omvända av denna position är att samtidigt korta det underliggande på plats medan du går långt i futurekontraktet. Detta görs när terminspriserna är betydligt lägre än spot. Som ni kan föreställa er, när varje prisavvikelse uppstår mellan ett terminskontrakt och det underliggande, kommer handlare att ingå en av de ovannämnda branscherna innan ineffektiviteten växer. När fler och fler handlare försöker tjäna arbiträrvinster kommer priset på futurekontraktet att drivas ned (upp) och det underliggande kommer att drivas upp (ner). Båda fallen bidrar till en rättvis och effektiv prissättning av futuresmarknaderna.
Arbitrageurs som marknadsgivare
När arbitrageurs köper och säljer samma tillgång på olika marknader fungerar de som finansiella mellanhänder och tillhandahåller därför likviditet till marknaderna. Exempelvis kan valutahandlare som skriver calloptioner när hon känner att de är för höga, säkra hennes position genom att gå långt. På så sätt agerar hon som mellanhand mellan optionerna och aktiemarknaden. Det vill säga att hon köper aktier från en aktiesäljare och samtidigt säljer en option till en optionsköpare och bidrar till den totala likviditeten på de två marknaderna. På liknande sätt skulle terminsarbitrageuraren vara en mellanhand mellan futuresmarknaden och marknaden för den underliggande tillgången.
Poängen
Det finns en mängd arbitrage-tekniker som kan utföras när det uppfattas marknadseffektivitet. Men när fler och fler arbitrageurs försöker kopiera dessa händelser utan risk eller låg risk, försvinner dessa möjligheter, vilket leder till en konvergens av priser. Av denna anledning är arbitrage inte bara lagligt i USA (och de flesta utvecklade länder), utan också gynnsamt för marknaderna som helhet och bidrar till en total marknadseffektivitet.
