För ett decennium sedan uppmärksammade de flesta handlare inte mycket på skillnaden mellan två viktiga räntor, London Interbank Offered Rate (LIBOR) och OIS-räntan över natten. Det beror på att klyftan, eller "spridningen", mellan 2008, var minimal.
Men när LIBOR kort skyrocket i förhållande till OIS under finanskrisen som började 2007 noterade finanssektorn. Idag anses LIBOR-OIS-spridningen vara ett viktigt mått på kreditrisk inom banksektorn.
För att uppskatta varför variationen i dessa två priser är viktigt är det viktigt att förstå hur de skiljer sig åt.
Definiera de två priserna
LIBOR (officiellt känd som ICE LIBOR sedan februari 2014) är den genomsnittliga räntan som bankerna tar ut varandra för kortfristiga, osäkrade lån. Räntan för olika utlåningstider - från natt till ett år - publiceras dagligen. Räntekostnaderna för många inteckningar, studielån, kreditkort och andra finansiella produkter är bundna till en av dessa LIBOR-räntor.
LIBOR är utformad för att ge banker runt om i världen en korrekt bild av hur mycket det kostar att låna på kort sikt. Varje dag rapporterar flera av världens ledande banker vad det skulle kosta dem att låna från andra långivare på Londons interbankmarknad. LIBOR är genomsnittet av dessa svar.
Under tiden representerar OIS ett givet lands centralbankränta under en viss period; i USA är det Fed-fonderna - styrräntan som styrs av Federal Reserve. Om en affärsbank eller ett företag vill konvertera från rörlig ränta till räntebetalningar - eller tvärtom - kan det "byta" ränteförpliktelser med en motpart. Till exempel kan en amerikansk enhet besluta att byta en rörlig kurs, Fed Funds Effective Rate, för en fast kurs, OIS-kursen. Under de senaste tio åren har det skett en markant förskjutning mot OIS för vissa derivattransaktioner.
Eftersom parterna i en grundläggande ränteswap inte utbyter princip, utan snarare skillnaden mellan de två ränteströmmarna, är kreditrisk inte en viktig faktor för att bestämma OIS-räntan. Under normala ekonomiska tider är det inte heller ett stort inflytande på LIBOR. Men vi vet nu att denna dynamik förändras under tider av oro, när olika långivare börjar oroa varandras solvens.
Spridningen
Före subprime-krisen 2007 och 2008 var spridningen mellan de två räntorna så lite som 0, 01 procentenheter. Vid krisens höjd hoppade gapet så högt som 3, 65%.
Följande diagram visar LIBOR-OIS-spridningen före och under den finansiella kollaps. Gapet breddades för alla LIBOR-räntor under krisen, men ännu mer för längre räntor.
(Källa: Federal Reserve Bank of St. Louis)Poängen
LIBOR-OIS-spridningen representerar skillnaden mellan en ränta med viss inbyggd kreditrisk och en som är praktiskt taget fri från sådana faror. Därför, när gapet breddas, är det ett bra tecken på att finanssektorn är i framkant.
