Allteftersom tjurmarknaden och den amerikanska ekonomiska expansionen åldras blir björnarna alltmer oroliga. Tobias Levkovich, chef för amerikanska aktiestrateg på Citigroup, tar upp frågan med pessimisterna. ”Konjunkturcykler dör inte av ålderdom; de mördas av Fed eller någon exogen chock, "observerade han i en ny anmärkning till klienter, som citerades av Barrons. Levkovich motbevisar fyra stora påståenden från björnarna, som sammanfattas i tabellen nedan.
4 saker som björnarna är fel om
- "Den nuvarande expansionen betraktas som" lång i tanden "och därmed sårbar för en lågkonjunktur. Stigande löner kommer att minska vinstmarginalerna. Förutom återköp av företagsaktier är inflöden till aktier låga. Värderingarna är för höga
Betydelse för investerare
Som nämnts ovan tar Levkovich problem med tron att risken för en lågkonjunktur ökar när en ekonomisk expansion förlängs. Den legendariska investeringschefen Bill Millers nyligen skrivna brev till kunderna ger sina egna skäl till varför tjurmarknaden borde vara långt ifrån över. Han tillbakavisar föreställningen att utvidgningar dör av ålderdom och citerar det faktum att Australien är i sitt 28: e år av tillväxt, och noterar också flera viktiga styrkområden i den amerikanska ekonomin som inte verkar vara på väg att vända.
På effekterna av stigande löner på vinstmarginalerna skriver Levkovich: ”Löner har inte varit orsaken till marginalnedgångar under de senaste 35 åren, men det har varit fasta skillnader i upptagning av kostnaderna. Om företag kan driva upp stigande anställdskostnader till kunder (vilket verkar hända) kan oron för lönsamhet överdrivas. ”
När det gäller inflöden till aktier noterar han att återköp av aktier har den främsta drivkraften för efterfrågan på aktier i hela den nuvarande tjurmarknaden. "Vi är osäkra på att så kallade detaljhandelsflöden är drivkraften längre eftersom den uppfattningen verkar vara så 1980- och 1990-talet, " konstaterar han. Per data från EPFR Global citerat av Financial Times har fonder som investerar i amerikanska aktier registrerat två på varandra följande veckor med nettotillströmning, första gången detta har hänt sedan början av september 2018.
”Värdering citeras regelbundet som en källa till ångest, men låg inflation gör att P / E-förhållanden kan sväva i 18x-efterföljande inkomstintervall om historien är någon vägledning. Vår normaliserade vinstavkastningsanalys är fortfarande bra för S & P 500-vinster under de kommande 12 månaderna med 88% sannolikhet, "hävdar Levkovich. Bill Miller gör en liknande observation och hävdar att aktier är billiga jämfört med obligationer.
Medan rapporterade intäkter för första kvartalet 2019 hittills slår analytikernas uppskattningar, kommer björnarna att peka på det faktum att intäktsslag släpar, vilket beskrivs i detalj av MarketWatch. Detta oroar dem som ser intäkter som en mer grundläggande indikator på företagens hälsa.
Inte desto mindre har de positiva företagens resultatrapporter skickat både S&P 500 och Nasdaq Composite-index till nya rekordhöga stängningar den 23 april, visar Wall Street Journal. Den säger att "förväntningarna kan ha sänkts för mycket" inför rapporteringssäsongen och lägger till att företagets vägledning för resten av 2019 trender uppåt.
Blickar framåt
Debatten mellan tjurarna och björnarna är aldrig slut, och varje sida marschalerar fakta för att stödja deras fall. Samtidigt finns det ökande bevis för att stora investerare, de så kallade smarta pengarna, skär sina aktieexponeringar, per en annan berättelse i tidskriften. Vem som har rätt återstår att se.
