Aktiemarknaden har iscenesatt en rebound i januari, men Morgan Stanley ser ett antal baisseartade indikatorer. De uppskattar faktiskt att oddsen för att den amerikanska ekonomin glider till en lågkonjunktur nu är de högsta sedan finanskrisen 2008, och de beräknar att S&P 500-indexet (SPX) i slutändan kommer att återgå till ett värde av 2 400 under 2019, genom att se om de senaste nedgångarna i december och mer än 18% under rekordhöga uppsättningen i september 2018. Tabellen nedan sammanfattar deras analys.
5 skäl Recessionrisken högst sedan 2008
- 10% nedgång i S&P 500 2018.Inköp av chefsindex (PMI) har störst nedgång sedan 2008Federal Reserve förvandlas till kärlek Inverterad avkastningskurva vävstolar.
Betydelse för investerare
"Vi förväntar oss att kommande negativa uppgifter kommer att visa sig att 2600-2650 är en bra försäljning innan ett ordentligt omprövning av lågpriset i december, " säger Morgan Stanley i den senaste Weekly Warm-Up-rapporten från deras amerikanska aktiestrategiteam under ledning av Michael Wilson. De förväntar sig att nästa lågkonjunktur ska vara "grunt och kort", men förväntar sig att en "snabb nedgång i terminsinkomsterna kommer att ge en anledning för aktierna att se över lågpriset i december."
Försäljningen i december sänkte S&P 500 med nästan 10% under 52 veckor. Morgan Stanley konstaterar att detta är "en mycket sällsynt händelse och något som historiskt sett har hänt endast när det finns antingen en inkomstkonjunktur, en ekonomisk lågkonjunktur eller båda."
ISM Manufacturing Inköp Managers 'Index (PMI) upplevde sin största månatliga nedgång sedan 2008, då den sista amerikanska ekonomiska recessionen började. Indexet använder flera åtgärder för att fånga upp aktivitetsnivån i tillverkningssektorn. Morgan Stanley anser att en viktig faktor som drev försäljningen av aktiemarknaden i november och december väntade på en nedgång i PMI. De noterar att det historiskt har varit ett "ganska tätt kopplat förhållande" mellan PMI och S&P 500.
Den mer dovaktiga tonen från Federal Reserve indikerar för Morgan Stanley att Fed blir allt mer orolig för att förhindra en lågkonjunktur. De tror emellertid att "en mer duvig Fed sannolikt inte kan förhindra en inkomst eller ekonomisk lågkonjunktur vid denna tidpunkt om döet redan har kastats."
Avkastningskurvan är normalt stigande uppåt, med räntor som ökar när förfallodagen går längre in i framtiden. När avkastningskurvan inverteras, med korta räntor högre än långa räntor, signalerar det ofta en kommande lågkonjunktur. Efter den sista räntehöjningen av Fed, inverterades avkastningskurvan kort för första gången sedan 2011, vilket var "sista gången vi hade en riktig ekonomisk lågkonjunkturskräckning", konstaterar rapporten.
Federal Reserve Bank of New York har en modell som uppskattar sannolikheten för en lågkonjunktur som börjar under de kommande 12 månaderna. Medan han varnar för att "detta knappast är ett precisionsinstrument", konstaterar Morgan Stanley att sannolikheten för lågkonjunktur enligt denna modell har stigit i två år och nu är på sin högsta nivå sedan finanskrisen. Dessutom är den nuvarande nivån bland de 11 högsta avläsningarna sedan 1955. Baserat på modellens historiska meritlista finner rapporten att det finns 73% chans att den korrekt förutsäger en kommande lågkonjunktur.
Blickar framåt
Morgan Stanley indikerar att nervösa investerare har roterat till defensiva aktier och defensiva sektorer under de senaste tre till sex månaderna. "Det är bra och stöder vår uppfattning att många dåliga nyheter redan har prissatts, " säger de. När marknaden har granskat nedgången i december rekommenderar de investerare att "köpa den nedgången" och "luta sig till mer cykliska delar av marknaden och lätta på defensiva aktier."
