Även när aktier handlas nära hela tiden rekord, säger Morgan Stanleys korsresursstrateger att smarta investerare bör börja planera nu för hur de ska hantera sin portfölj under en ekonomisk nedgång. Medan de inte förutspår en överhängande amerikansk lågkonjunktur som deras basfallsscenario, konstaterar strategerna att risken för att en skulle inträffa under det kommande året ökar. Det är mycket bättre att vara beredd genom att flytta innehaven till mer defensiva sektorer än att fångas med cykliska lager om och när en lågkonjunktur faktiskt träffar.
"Medan en amerikansk lågkonjunktur under de kommande tolv månaderna inte är vårt grundfall, ser våra ekonomer att det är ett trovärt björnfall, särskilt om handelsspänningar eskalerar, " skriver Morgan Stanleys strateger i en ny rapport. "Eftersom lågkonjunkturer inte tillkännager sig när de anländer och marknaderna är framåtriktade antyder historien att investerare inte bör vänta på bekräftelse av en lågkonjunktur innan de blir mer defensiva i sin tillgångsfördelning."
Vad det betyder för investerare
Osäkerheten till följd av pågående globala handelsspänningar har redan gjort betydande skador på den nuvarande konjunkturcykeln. Det ganska godartade resultatet av mötet mellan USA och Kina vid G20 har gjort lite för att släcka den osäkerheten, och om handelsspänningarna eskalerar ytterligare kan både den globala och den amerikanska ekonomin hamna i en lågkonjunktur. Morgan Stanleys analytiker har nyligen nedgraderat sina ekonomiska tillväxtprognoser över hela linjen, enligt rapporten.
Företagets amerikanska ekonomisteam ser dock fortfarande en amerikansk lågkonjunktur som en smal möjlighet, även om den inte är en orealistisk. Lagets lågkonjunktur antyder sannolikt en 13% sannolikhet för en lågkonjunktur. Trots den minskande fart i affärsverksamheten de senaste månaderna verkar tjänstesektorn och konsumenterna hålla ihop.
Stigande handelsspänningar kan dock ha direkta negativa effekter från tullar och indirekta negativa effekter från stramare ekonomiska förhållanden och andra utsläpp. Sådana effekter kan leda till att konsumtionen sjunker, vilket ger företag anledning att säga upp arbetare och minska företagens investeringar. Förlusten i den sammanlagda efterfrågan från minskningar av både konsumtion och investeringar kan leda ekonomin till lågkonjunktur, vilket kan leda till en minskning av den årliga BNP-tillväxten från 2, 2% 2019 till -0, 1% 2020.
Med riskerna för lågkonjunktur ökar är det viktigt att notera att kapitalavkastningen tenderar att bli negativ strax före och under de första månaderna av en lågkonjunktur. Det är därför det är viktigt att titta på ledande indikatorer för att informera investeringsbeslut. Minskningar av jobbtillgänglighet, stagnerande tillväxt för konsumenternas intäkter, minskande konsumentförtroende, fallande order på varaktiga varor och PMI för tillverkning av ISM under 50 är allt tecken på att ekonomin kan leda till lågkonjunktur. Att vänta på NBER: s tillkännagivande som officiellt förklarar en lågkonjunktur tenderar är mycket för sent för att bli defensiv.
I själva verket tenderar NBER: s officiella recessiondeklaration att vara en god köpssignal eftersom avkastningen för de flesta tillgångsslag förbättrar efter offentliggörandet. De som presterar värst från början av lågkonjunkturen fram till dess officiella uttalande är aktier, särskilt de från tillväxtmarknaderna. Emellertid tenderar europeiska kreditinstrument med hög avkastning att utvecklas ännu sämre. Offentliga obligationer överträffar i allmänhet bättre under den perioden.
Inom tillgångsklassen kapital tenderar sektorerna Hälso- och sjukvård och konsumentklamrar att överträffa medan bilar, teknikhårdvara, kapitalvaror, material, media / underhållning och telekommunikation tenderar att underprestera. Hushålls- och personprodukter, programvara och verktyg visar också relativt bättre resultat men med mycket större variation. Ett antal konsumentskönsmässiga industrier tenderar att återhämta sig starkt några månader efter en lågkonjunkturstart.
Blickar framåt
Med den amerikanska arbetslösheten fortfarande nära 50-åriga låg är många skeptiska att den amerikanska ekonomin glider in i en lågkonjunktur. Den globala ekonomin har emellertid visat tydliga tecken på svaghet, och Federal Reserve sänkte räntorna förra veckan i ett försiktigt drag. Trots deras baisseartade ståndpunkt noterar Morgan Stanleys strateger att investerare redan positionerar sig för möjligheten till en lågkonjunktur eftersom aktiemarknaderna har blivit ledda av mer defensiva sektorer under det senaste året.
