Saudiarabiens statsägda oljebolag, Saudi Aramco, har värderat sin kommande börsnotering så hög som 2 biljoner dollar. Men den värderingen kan hamna med upp till 40% när den offentliggörs, enligt en undersökning av 24 stora pengarförvaltare av Bloomberg. Undersökningen visade att mer än 40% av pengarförvaltarna satte företagets räckvidd på $ 1, 2 biljoner till 1, 5 biljoner dollar, och ytterligare 25% värderar det drastiskt lägre, till $ 1, 1 biljoner eller mindre.
Det är mindre än det lägsta beloppet på cirka 1, 7 biljoner dollar som kronprins Mohammed Bin Salman sägs ha visat att han är villig att acceptera. Det är också långt under värdet på 2 biljoner dollar som prinsen ursprungligen satte företaget på. Enligt Bloomberg kommer investerare att lära sig det officiella prisintervallet på söndag.
De låga värderingarna illustrerar riskerna för börsnoterade aktier i börsnoteringen när de släpps ut till försäljning i början av december. Många investerare är skeptiska och de beskriver en lång lista med risker i en berättelse av The Wall Street Journal, som beskrivs nedan.
Key Takeaways
- Aramco-investerare kommer att möta oljeprisets volatilitet och geopolitiska risker. Investerare kommer inte att ha något inflytande med staten som majoritetsaktieägare. Saudiens regering kan frestas att dyka ned i Aramcos vinster.Aramco kommer att möta press för att lyfta ut utdelning för att locka investerare. Regeringen hoppas kunna sälja 50% av emissionen till internationella investerare.
Vad det betyder för investerare
En av dessa risker rör Aramcos lönsamhet i en värld av flyktiga oljepriser och en region med geopolitiska spänningar. Företaget avslöjade nyligen en minskning av nettovinsten med 18% till 68 miljarder dollar för de nio månaderna som slutade i september från samma period för ett år sedan. Oljepriserna var högre förra året och till skillnad från i år var inte Aramco föremål för dröneanfall som utplånade ungefär hälften av dess dagliga råproduktion. Medan oljeprisets volatilitet kommer med branschen, höjer attackerna riskpremien på dessa nya aktier.
En annan stor risk är hur stor påverkan aktieägarna kommer att ha jämfört med företagets dominerande aktieägare, den saudiska regeringen. Aramcos mål är att sälja en andel på 2 till 5%, vilket innebär att staten förblir majoritetsaktieägare med en andel mellan 95% och 98%. På dessa siffror kommer privata aktieägare att ha litet inflytande på företagets verksamhet och vad de ska göra med vinsten. Investerare kommer också att kräva en riskpremie för det.
Om den saudiska regeringen är bunden till kontanter kan den frestas att dyka lite djupare in i oljebolagets vinster. Det skulle inte vara ett helt enastående drag för regeringen i en tillväxtmarknadsekonomi att göra, enligt Uday Patnaik, chef för tillväxtmarknadsskuld på Storbritanniens baserade kapitalförvaltare Legal & General Investment Management Ltd. "Gissa vart du går om du behöver skattepengar? Du går till dina kvasi-suveräner, ”sa han till tidskriften.
En liknande risk står inför Rysslands statsdrivna gasjättar Gazprom och Rosneft, varför deras aktier handlar till rabatter till stora offentligt ägda integrerade olje- och gasföretag som Chevron (CVX) och BP Plc. (BP). Jämfört med Chevrons utdelning på 3, 9% betalar Gazprom 7%, vilket återspeglar risken för att vinsten lätt kan siktas in i statens kistor. Den höga utdelning som Gazprom har betalat antyder att Aramco kan behöva erbjuda något liknande för att locka till sig investerare.
För närvarande betalar Aramco ut 75 miljarder dollar i årlig utdelning. Vid företagets önskade värdering på 2 biljoner dollar är det en utdelning på bara 3, 75%. Även vid företagets basvärdering på cirka 1, 7 biljoner dollar skulle avkastningen vara bara 4, 4%. Vid 1, 5 biljoner dollar som vissa investerare tycker är mer realistiska skulle avkastningen vara 5%. Aramcos chefer har signalerat att företaget kan öka den initiala utdelningen till 80 miljarder dollar och kan senare höja den till 100 miljarder dollar, vilket ger en avkastning på 4% respektive 5%.
Men jämfört med det genomsnittliga utdelningsutbytet på 5, 7% som erbjuds av västerländska oljehuvudstäder och det genomsnittliga avkastningen på 6, 3% som erbjuds av andra tillväxtoljor, var kanske till och med 5% inte tillräckligt för att locka utländska investerare. Att övertyga globala investerare att köpa in kommer att vara nödvändigt om börsnoteringen kommer att ses som trovärdig. Aramco bankar på minst hälften av emissionen som goblas upp av internationella investerare. Det kan vara lite optimistiskt med tanke på att aktierna bara noteras på Saudiarabiens lokala Tadawul-börs.
Blickar framåt
Att locka inhemska investerare som kommer att se till att vara i god favör med saudiska kronprins Mohammed bin Salman borde naturligtvis vara mindre av en utmaning. Men på grund av dessa icke-ekonomiska skäl för att investera, kommer en fråga som helt går till inhemska investerare inte mycket att vara en indikator på hur mycket företaget verkligen är värt. För att få de globala investerarna kan den saudiska regeringen finna sig att behöva släppa sin värdering, eventuellt till och med under dess basfall.
