Stor potentiell utbetalning för mycket lite premie - det är den inneboende attraktionen av en riskåterföringsstrategi. Även om strategier för riskförändring används i stor utsträckning på marknaderna för valutor och optioner, när det gäller aktieoptioner, tenderar de främst att användas av institutionella handlare och sällan av detaljhandelsinvesterare. Strategier för omvändning av risker kan verka lite skrämmande för alternativet neophyte, men de kan vara ett mycket användbart "alternativ" för erfarna investerare som är bekanta med grundläggande samtal och samtal.
Riskomvändning definierad
Den mest grundläggande strategin för riskåterföring består av att sälja (eller skriva) en out-of-the-money (OTM) säljoption och samtidigt köpa ett OTM-samtal. Detta är en kombination av ett kortläge och ett långt samtal. Eftersom skrivandet av putten kommer att resultera i att optionen handlaren får ett visst premiumbelopp, kan denna premieinkomst användas för att köpa samtalet. Om kostnaden för att köpa samtalet är högre än det premie som erhållits för att skriva putten, skulle strategin innebära en nettodebitering. Omvänt, om premien som erhållits från att skriva satsen är större än kostnaden för samtalet, genererar strategin en nettokredit. I händelse av att den mottagna försäljningspremien är lika med utlägget för samtalet, skulle detta vara en kostnadsfri handel eller nollkostnadshandel. Naturligtvis måste provisioner också beaktas, men i exemplen som följer ignorerar vi dem för att hålla saker enkla.
Anledningen till att en riskåterföring kallas så är att den vänder risken för "volatilitetsskje" som vanligtvis konfronterar optionens handlare. I mycket förenklade termer är det här vad det betyder. OTM-placeringar har vanligtvis högre implicit volatiliteter (och är därför dyrare) än OTM-samtal, på grund av den större efterfrågan på skyddande säkringar för att säkra långa aktiepositioner. Eftersom en strategi för reversering av risker generellt medför försäljningsoptioner med högre implicit volatilitet och köpoptioner med lägre implicit volatilitet, vänds denna skevrisk.
Tillämpningar av riskomvändning
Återföring av risker kan användas antingen för spekulation eller för säkring. När den används för spekulation kan en strategi för reversering av risker användas för att simulera en syntetisk lång eller kort position. När den används för säkring används en riskförändringsstrategi för att säkra risken för en befintlig lång eller kort position.
De två grundläggande variationerna av en riskförändringsstrategi som används för spekulation är:
- Skriv OTM Put + Köp OTM-samtal; detta motsvarar en syntetisk lång position eftersom risk-belöningsprofilen liknar den för en lång aktieposition. Känd som en hausseartad riskförändring är strategin lönsam om aktien stiger märkbart och är olönsam om den minskar kraftigt. Skriv OTM Call + Köp OTM Put; detta motsvarar en syntetisk kort position, eftersom risk-belöningsprofilen liknar den för en kort aktieposition. Denna baisseartade riskåterföringsstrategi är lönsam om aktien sjunker kraftigt och är olönsam om den uppskattar betydligt.
De två grundläggande variationerna av en strategi för reversering av risker som används för säkring är:
- Skriv OTM Call + Köp OTM Put; detta används för att säkra en befintlig lång position och är också känd som en "krage". En specifik tillämpning av denna strategi är den "kostnadsfria kragen", som gör det möjligt för en investerare att säkra en lång position utan att medföra några premiekostnader på förhand. Skriv OTM Put + Buy OTM Call; detta används för att säkra en befintlig kortposition och kan, som i föregående fall, utformas till nollkostnad.
Exempel på riskförändring
Låt oss använda Microsoft Corp för att illustrera utformningen av en riskåterföringsstrategi för spekulation, liksom för att säkra en lång position.
Microsoft stängde på $ 41, 11 den 10 juni 2014. Vid den tidpunkten noterades MSFT oktober $ 42-samtal senast till $ 1, 27 / $ 1, 32, med en underförstådd volatilitet på 18, 5%. MSFT oktober $ 40 satsningar noterades till $ 1, 41 / $ 1, 46, med en underförstådd volatilitet på 18, 8%.
Spekulativ handel (syntetisk lång position eller hausseartad riskåtergång)
Skriv MSFT oktober $ 40 sätter till $ 1, 41, och köp MSFT oktober $ 42 samtal till $ 1, 32.
Nettokredit (exklusive provisioner) = 0, 09 $
Antag att 5 säljkontrakt skrivs och 5 köpoptionsavtal köps.
Observera dessa punkter -
- Med MSFT som sist handlades till $ 41, 11 är 42 $ -samtal 89 cent out-of-the-money, medan $ 40-satsningarna är $ 1, 11 OTM. Spridningen mellan bud och fråga måste beaktas i alla fall. När man skriver ett alternativ (sälj eller ringer) kommer optionskribenten att få budpriset, men när man köper ett alternativ måste köparen skylla ut priset. Olika utgångsförfall och strejkpriser kan också användas. Till exempel kan handlaren gå med juni-satsningar och ringa snarare än oktober-optionerna, om han eller hon tror att ett stort drag i aktien är troligt inom de 1 ½ veckor som finns kvar för optionens utgång. Men medan 42 $ -samtalet i juni är mycket billigare än samtalet i oktober 42 $ ($ 0, 11 mot $ 1, 32), är premien som erhållits för att skriva 40 $-satsningar också mycket lägre än premien för oktober $ 40-satsningar ($ 0, 10 mot $ 1, 41).
Vad är utdelningen av risk-belöning för denna strategi? Mycket kort innan optionens utgång den 18 oktober 2014 finns det tre potentiella scenarier med avseende på strejkpriserna -
- MSFT handlar över $ 42 - Detta är det bästa möjliga scenariot, eftersom denna handel motsvarar en syntetisk lång position. I det här fallet kommer 42 $ -försäljningen att gälla värdelös, medan $ 42-samtalna har ett positivt värde (lika med det aktuella aktiekursen minus 42 $). Således om MSFT har ökat till $ 45 senast den 18 oktober kommer 42 $ -samtal att vara värda minst $ 3. Så den totala vinsten skulle vara $ 1 500 ($ 3 x 100 x 5 samtalskontrakt).MSFT handlas mellan $ 40 och $ 42 - I det här fallet kommer $ 40 och $ 42 samtal båda att vara på rätt väg att löpa ut värdelösa. Detta kommer knappast att göra en buckla i handlarens fickbok, eftersom en marginalkredit på 9 cent mottogs vid handelsstart. MSFT handlas under $ 40 - I detta fall kommer samtalet på $ 42 att gälla värdelöst, men eftersom näringsidkaren har en kort position i Med $ 40 sätter strategin en förlust som motsvarar skillnaden mellan $ 40 och det aktuella aktiekursen. Så om MSFT har minskat till $ 35 senast den 18 oktober, kommer förlusten på handeln att vara lika med $ 5 per aktie, eller en total förlust på $ 2500 ($ 5 x 100 x 5 försäljningsavtal).
Säkringstransaktion
Anta att investeraren redan äger 500 MSFT-aktier och vill säkra nedåtrisk till minimal kostnad.
Skriv MSFT oktober $ 42 samtal till $ 1, 27, och köp MSFT oktober $ 40 sätter till $ 1, 46.
Detta är en kombination av ett täckt samtal + skyddsutrustning.
Nettodebitering (exklusive provisioner) = $ 0, 19
Antag att 5 säljkontrakt skrivs och 5 köpoptionsavtal köps.
Vad är utdelningen av risk-belöning för denna strategi? Mycket kort innan optionens utgång den 18 oktober 2014 finns det tre potentiella scenarier med avseende på strejkpriserna -
- MSFT handlas över $ 42 - I detta fall kommer aktien att kallas bort till anropspriset på $ 42.MSFT handlas mellan $ 40 och $ 42 - I detta scenario kommer $ 40 och $ 42 samtalet båda att vara på väg att löpa ut värdelös. Den enda förlusten investeraren ådrar sig är kostnaden för $ 95 för säkringstransaktionen ($ 0, 19 x 100 x 5 kontrakt).MSFT handlas under $ 40 - Här kommer 42 $ -samtalet att löpa ut värdelös, men $ 40-positionen skulle vara lönsam och kompensera för förlust på den långa aktiepositionen.
Varför skulle en investerare använda en sådan strategi? På grund av dess effektivitet i att säkra en lång position som investeraren vill behålla, till minimal eller noll kostnad. I detta specifika exempel kan investeraren ha uppfattningen att MSFT har liten potential uppåt men betydande nackrisk på kort sikt. Som ett resultat kan han eller hon vara villig att offra alla sidor som går utöver $ 42, i gengäld för att få nackskydd under ett aktiekurs på $ 40.
När bör du använda en strategi för att vända risken?
Det finns vissa specifika fall då strategier för riskomvändning kan användas optimalt -
- När du verkligen, verkligen gillar en aktie men kräver lite hävstång : Om du verkligen gillar en aktie, att skriva en OTM som sätts på det, är det en strategi utan hjärnan om (a) du inte har medel att köpa det direkt, eller (b) aktien ser lite dyr ut och ligger utanför ditt köpintervall. I ett sådant fall kommer att skriva en OTM-satsning att tjäna lite premieinkomster, men du kan "fördubbla" på din hausseutsikt genom att köpa ett OTM-samtal med en del av intäkterna från put-write. I de tidiga stadierna av en tjurmarknad : Aktier av god kvalitet kan öka i de tidiga stadierna av en tjurmarknad. Det finns en minskad risk att tilldelas till det korta läget av hausseartade strategier för omvänd risk under sådana tider, medan OTM-samtal kan ha dramatiska kursvinster om de underliggande aktierna växer. Innan spinoffs och andra händelser som en överhängande aktiesplitning : Investerare entusiasm dagarna innan en spinoff eller en aktiesplitning ger vanligtvis solid nedåtriktat stöd och resulterar i märkbara kursvinster, den idealiska miljön för en riskomvändningsstrategi. När en blue-chip plötsligt kastar sig (speciellt under starka tjurmarknader) : Under starka tjurmarknader är det osannolikt att en blue-chip som tillfälligt har fallit i tjänst på grund av en inkomstmiss eller någon annan ogynnsam händelse kommer att stanna i straffrutan väldigt länge. Implementering av en strategi för återföring av risker på medellång sikt (säger sex månader) kan betala sig bra om aktien återgår under denna period.
För- och nackdelar med riskåterföringar
Fördelarna med riskomvändningsstrategier är följande:
- Låg kostnad : Strategier för riskåterföring kan implementeras till liten eller ingen kostnad. Gynnsam riskbelöning : Även om de inte är utan risker kan dessa strategier utformas för att ha obegränsad potentiell vinst och lägre risk. Tillämpligt i ett brett spektrum av situationer : Riskomvändningar kan användas i en mängd olika handelssituationer och scenarier.
Så vad är nackdelarna?
- Marginalkraven kan vara besvärliga : Marginalkraven för den korta delen av en riskomvändning kan vara ganska stora. Väsentlig risk på det korta benet : Riskerna på den korta benen för en hausseartad riskåterföring och kortanropsbenet för en baisseartad riskåterföring är betydande och kan överstiga den genomsnittliga investerarnas risktolerans. " Fördubblar :" Spekulativ risk återföringar uppgår till en fördubbling av en hausseartad eller baisseartad position, vilket är riskabelt om skälen för handeln visar sig vara felaktiga.
Den nedersta raden:
