Berkshire Hathaway (BRK.A) Ordförande och VD Warren Buffett är en stor förebild i den klassiska värdebaserade investeringsstilen. Tidigt i sin legendariska investeringskarriär sa Buffett: "Jag är 85% Benjamin Graham." Graham anses vara gudfaren för värdesinvesteringar och introducerade idén om inre värde - det underliggande verkliga värdet på en aktie baserat på dess framtida inkomstkraft.
Buffett investerar dock med ett mer kvalitativt och koncentrerat tillvägagångssätt än Graham gjorde. Graham föredrog att hitta undervärderade, genomsnittliga företag och diversifiera sina innehav bland dem; Buffett gynnar kvalitetsföretag som har rimliga värderingar och potential för stor tillväxt.
Buffetts investeringsstil
Det finns några saker som är värda att notera om Buffetts tolkning av värdesatsning som kan överraska dig. Liksom många framgångsrika formler ser Buffett enkelt ut. Men enkelt betyder inte lätt. För att vägleda honom i sina beslut använder Buffett tolv investeringstjänster, eller viktiga överväganden, som är kategoriserade inom områdena affär, förvaltning, ekonomiska åtgärder och värde.
Buffetts principer kan låta klisjé och lätt att förstå, men de kan vara mycket svåra att utföra. En fråga frågar till exempel om ledningen är uppriktig med aktieägarna.
Omvänt finns det intressanta exempel på det omvända: koncept som verkar komplexa men ändå är lätta att utföra, till exempel ekonomiskt mervärde (EVA). Den fullständiga beräkningen av EVA är inte lätt att förstå, och förklaringen till EVA tenderar att vara komplex. Men när du förstod att EVA är en tvättlista med justeringar är det ganska enkelt att beräkna EVA för alla företag.
Ekonomiskt mervärde = NOPAT− (CI × WACC) där: NOPAT = nettoresultat efter skattCI = investerat kapitalWACC = vägd genomsnittlig kapitalkostnad
Business Tenets
Buffett begränsar sig hårt till sin "kompetenscirkel" - affärer som han kan förstå och analysera. Buffett anser att denna djupa förståelse av den operativa verksamheten är en förutsättning för en hållbar prognos för framtida affärsresultat. När allt kommer omkring, om du inte förstår verksamheten, hur kan du projekta resultat? Till exempel drabbades Buffett inte så mycket när teknikbubblan brast tillbaka i början av 2000-talet eftersom han inte investerades starkt i dot-com-aktier.
Buffetts affärsområden stödjer vardera målet att producera en robust projektion.
Först analysera verksamheten, inte marknaden, ekonomin eller investerarnas känsla. Därefter letar du efter en konsekvent driftshistorik. Slutligen använder du dessa uppgifter för att fastställa om verksamheten har gynnsamma långsiktiga utsikter.
Vad är Warren Buffetts investeringsstil?
Management Tenets
Buffetts tre ledningstekniker hjälper till att utvärdera ledningens kvalitet. Detta är kanske den svåraste analytiska uppgiften för en investerare.
Buffett frågar: "Är ledningen rationell?" Särskilt är ledningen klok när det gäller att återinvestera (behålla) intäkter eller återlämna vinster till aktieägarna som utdelning? Detta är en djup fråga eftersom forskning kan antyda att historiskt, som en grupp och i genomsnitt, ledningen tenderar att vara giriga och behålla vinster, eftersom det naturligtvis är benägen att bygga imperier och söka skala snarare än att använda kassaflödet på ett sätt som skulle maximera aktieägarvärde.
En annan granskning undersöker ledningens ärlighet med aktieägarna. Det vill säga, medger det misstag?
Slutligen motstår ledningen det institutionella imperativet? Denna princip söker ledningsteam som motstår en "lust för aktivitet" och den lemliknande duplicering av konkurrentstrategier och taktik. Det är särskilt värt att njuta, eftersom det kräver att du drar en fin linje mellan många parametrar, till exempel mellan en blind duplicering av konkurrentstrategin och att manövrera ett företag som är först på marknaden.
Principer i finansiella åtgärder
Buffett fokuserar på avkastning på eget kapital (ROE) snarare än på resultat per aktie. De flesta finansstudenter förstår att ROE kan förvrängas genom hävstångseffekt (en skuld-till-kapitalandel) och därför är teoretiskt underlägsen i viss utsträckning jämfört med kapitalavkastningsmetriken. Här är avkastning på kapital mer som avkastning på tillgångar (ROA) eller avkastning på sysselsatt kapital (ROCE). Buffett förstår naturligtvis detta, men undersöker istället hävstångseffekten separat och föredrar låghäftiga företag. Han letar också efter höga vinstmarginaler.
Hans två sista finansiella råd har en teoretisk grund med EVA. Först tittar Buffett på vad han kallar "ägarens intäkter", vilket i huvudsak är kassaflöde tillgängligt för aktieägarna, eller tekniskt, fritt kassaflöde till eget kapital (FCFE). Buffett definierar det som nettoresultat plus avskrivningar och avskrivningar (till exempel att lägga till icke-kontantkostnader) minus investeringar (CAPX) minus ytterligare rörelsekapitalbehov (W / C). I slutändan, med ägarnas intäkter, ser Buffett på ett företags förmåga att generera kontanter för aktieägare, som är de resterande ägarna.
Buffett har också ett "premiss på en dollar", som bygger på frågan: Vad är marknadsvärdet på en dollar tilldelad varje dollar med kvarvarande intäkter?
Värde tävlingar
Här försöker Buffett uppskatta ett företags inre värde. Buffett projicerar den framtida ägarens intäkter och rabatterar dem sedan till nutid. Kom ihåg att om du har använt Buffetts andra principer är prognosen av framtida intjänster per definition enklare att göra, eftersom konsekventa historiska intäkter är lättare att förutspå.
Buffett ignorerar kortsiktig volatilitet på marknaden och fokuserar på långsiktig avkastning. Han agerar endast på kortsiktiga fluktuationer när han letar efter en bra affär. Om ett företag ser bra ut på 50 dollar per aktie och sjunker till 40 dollar, var inte förvånad över att se honom hämta ytterligare aktier till en rabatt.
Buffett myntade också uttrycket "vallgrav", som senare har återuppstått i Morningstars framgångsrika vana att gynna företag med en "bred ekonomisk vallgrav." Välsgraven är "något som ger ett företag en tydlig fördel jämfört med andra och skyddar det mot intrång från tävlingen." I lite teoretisk kätteri som kanske bara är tillgänglig för Buffett själv, rabatterar han beräknade intäkter till den riskfria kursen och hävdar att "säkerhetsmarginalen" när han försiktigt tillämpar sina andra principer förutsätter minimering, om inte den virtuella eliminering, av risken.
Poängen
I själva verket utgör Buffetts principer en grund i värdeplacering, som kan vara öppen för anpassning och tolkning framöver. Det är en öppen fråga om i vilken utsträckning dessa riktlinjer kräver modifiering i ljuset av en framtid där konsekventa verksamhetshistorik är svårare att hitta, immateriella spelar en större roll i franchisevärdet och suddigheten av industrins gränser gör en djup affärsanalys mer utmanande.
Alla vill köpa som Buffett, men få har lyckats efterlikna hans framgång. Buffett föreslår själv att små investerare köper en lågpris S&P 500-indexfond snarare än enskilda aktier.
