Mörka pooler med likviditet är privata börser som är utformade för att handla stora block av värdepapper bort från allmänheten. Dessa handelsplatser kallas "mörk" på grund av deras fullständiga brist på öppenhet, vilket gynnar de stora aktörerna men kan lämna detaljhandelsinvesteraren i en nackdel.
Stora investerare föredrar mörka pooler framför offentliga börser som New York Stock Exchange eller NASDAQ eftersom de diskret kan köpa eller sälja enormt antal aktier - i hundratusentals eller till och med miljoner - utan att oroa sig för att flytta aktiekursens marknadspris genom att uttrycka avsikt. Men mörka pooler har vuxit så mycket under åren att experter nu är oroliga för att aktiemarknaden inte längre kan reflektera priset på värdepapper. Medan uppskattningarna varierar beräknas mörka pooler stå för 15 procent av USA och 6 procent av den europeiska handelsvolymen. Här är några av för- och nackdelarna med mörka pooler. ( I en introduktion till Dark Pools och bör du vara rädd för Dark Pool Liquidity?)
Fördelar med Dark Pools
- Begränsad marknadseffekt : Det främsta skälet till att mörka pooler kom till var på grund av deras löfte att avsevärt minska marknadseffekterna av stora order. Institutionella investerare och handlare måste ständigt kämpa med att marknaden rör sig negativt när de köper eller säljer stora block av aktier. Som ett resultat slutar de att betala mer än de vill ha för köpstransaktioner och får lägre priser än de kan ha förväntat sig för försäljningstransaktioner. De offentliga marknaderna med fullständig öppenhet fungerar inte till förmån för stora investerare, eftersom deras handelsintressen är synliga för alla. Däremot, eftersom mörka pooler inte är tillgängliga för allmänheten och är helt ogenomskinliga, kan stora blockhandel korsas utan att detaljinvesterare är klokare om de berörda parterna, handelsstorleken eller genomförandepriset. Som ett resultat kommer handel som utförs i mörka pooler att ha mycket begränsad marknadseffekt jämfört med liknande affärer som genomförs på offentliga börser. Potentiellt bättre priser : Eftersom mörka pooler vanligtvis bara har stora spelare som deltagare, kan stora beställningar matchas av pooloperatören till priser som kan vara mer gynnsamma än de som finns på offentliga börser. Exempelvis skulle korsning och säljare få köpare och säljare genom att korsa order vid mittpunkten för det bästa bud- och frågepriset. Lägre kostnader : Affärer som utförs i mörka pooler medför inte valutakostnader. Detta kan ge upp till betydande kostnadsbesparingar över tid. Order som korsas i mittpunkten för bud-frågespridningen minskar också kostnaderna för spridningen.
Nackdelar med Dark Pools
- Priser utanför marknaden kan vara långt ifrån den offentliga marknaden : Priserna till vilka handeln genomförs i mörka pooler kan avvika från de priser som visas på de offentliga marknaderna, vilket gör detaljhandelsinvesterare till en enorm nackdel. Om till exempel ett antal stora institutioner självständigt beslutar att dumpa sitt innehav av en aktie, och försäljningen genomförs i en mörk pool till ett pris långt under börskursen, kommer detaljhandelsköpare som inte är medvetna om försäljningen som har ägt rum privat har en orättvis nackdel. Möjlig ineffektivitet och missbruk : Bristen på öppenhet i mörka pooler kan leda till dåligt utförande av affärer eller missbruk såsom front-running (köp eller försäljning för eget konto baserat på förkunskaper om kundorder för säkerhet). Intressekonflikter är också en möjlighet. Till exempel kan pooloperatörens egna handlare handla mot poolkunder. Värdepapperskommissionen har redan citerat överträdelser och böter vissa banker som driver mörka pooler. Rovdjurstaktik av högfrekventa handlare : I sin bästsäljare Flash Boys: A Wall Street Revolt påpekar Michael Lewis att opaciteten hos mörka pooler gör kundorder känsliga för rovdrivna handelsmetoder av högfrekventa handelsföretag. En sådan praxis kallas pinging ( se Du skulle bättre veta din högfrekventa handelsterminologi). Ett högfrekvent handelsföretag lägger ut små order för att upptäcka stora dolda order i mörka pooler. När en sådan order upptäcks kommer företaget att driva det, vilket gör vinster på bekostnad av pooldeltagaren. Här är ett exempel: ett högfrekvent handelsföretag lägger bud och erbjudanden i små partier (som 100 aktier) för ett stort antal noterade aktier; om en order på aktie XYZ körs (dvs. någon köper den i den mörka poolen) varnar detta högfrekventa handelsföretag om närvaron av en potentiellt stor institutionell order för lager XYZ. Högfrekventa handelsföretag skulle sedan skaffa upp alla tillgängliga XYZ-aktier på marknaden i hopp om att sälja dem tillbaka till den institution som är köpare av dessa aktier.
Poängen
Medan mörka pooler erbjuder stora fördelar för stora spelare, resulterar bristen på transparens som är deras största försäljningsstället också i ett antal nackdelar. Dessa inkluderar prisavvikelse från de offentliga marknaderna och en potential för missbruk.
