Månaden framåt
Rallyet som började efter julhelgen har haft mycket stark bredd. Det betyder att inte bara de flesta aktier stiger utan även andra tillgångsklasser som högavkastningsobligationer, råvaror och tillväxtmarknader har vunnit tillsammans.
Bredden av det nuvarande rallyet är verkligen en del av förklaringen till varför lagren har stigit så snabbt. Från tråg till det högsta priset i februari steg S&P 500 nästan 20%, medan Nasdaq Composite steg med mer än 21%.
Väldigt få möten når emellertid sitt ultimata mål utan några avbrott under vägen, och det finns några viktiga frågor under nästa månad som kommer att avgöra djupet och längden på trendens nästa avbrott.
Olja & OPEC
Under den senaste veckan kommenterade president Trump två intressanta kommentarer till sina följare på Twitter. Den första var en uppmaning till OPEC att inte begränsa leveransen av olja för mycket. Särskilt sa Trump att energipriserna "blev för höga", vilket kan få den globala ekonomin att snubbla.
Jag tror att president Trump har en poäng, men frågan är komplicerad. Å ena sidan verkar det som en bra idé att hålla priserna på bensin och relaterade råvaror låga, men USA har faktiskt överträffat något annat land för att bli den nya största energiproducenten; lägre priser kan vara en dålig sak för den amerikanska ekonomin.
Näringsidkarna bör komma ihåg att när oljepriserna kraschade från 100 $ + per fat 2014 till 26 $ per fat 2016 så utlöste det också förluster i många andra sektorer. Till exempel tappade dåliga lån och detaljhandelsutgifterna kollapsade tillräckligt för att skicka aktier genom en "vinstkonjunktur" med negativ kvartalstillväxt 2015.
Olja har handlat platt sedan president Trumps inledande vädjan till OPEC för lägre priser, men jag tror att investerare borde leta efter OPEC för att flexera sin oberoende med ytterligare en nedskärning (eller hot om ytterligare nedskärning) i utbudet. Nästa stora OPEC-möte äger rum den 17–18 april, men uttalanden och tillkännagivanden om leveransnivåer kommer att fortsätta strömma in under större delen av mars.
På grund av energisektorns betydelse för S&P 500 skulle lägre priser vara ett stort problem för vinsttillväxt under andra kvartalet.
Den amerikanska dollarn
Senare förra veckan talade president Trump med en grupp supportrar om dollarnas styrka. Trumps kommentarer fokuserade på en dollar som var så stark att den gjorde svårt att göra affärer internationellt. Jag måste hålla med presidenten om denna fråga, även om jag kan kämpa med vad jag tolkade som hans påstående att Fed enbart är skylden.
Dollarn är en knepig fråga för marknaden, särskilt i samband med lägre energipriser. Olja prissätts vanligtvis i amerikanska dollar. Därför, om dollarn försvagas, tar det mer svagare dollar att köpa ett fat olja. Förhållandet mellan de två tillgångarna är inte helt omvänd, men korrelationen är tillräckligt hög för att det skulle vara mycket svårt att avsiktligt sänka dollarens värde och oljepriser samtidigt.
Den större risk som investerare bör tänka på relativt dollarn är dess potential att dra på amerikansk export. Om internationella köpare måste betala mer i starkare dollar för jordbruks-, utrustnings- och energiexport från USA kommer de naturligtvis att minska efterfrågan.
Även om jag inte tror att Fed-ordföranden, Jerome Powell, förtjänar all ”skylten” för den starka dollarn, skulle fler räntehöjningar och avsmalnande av centralbankens balansräkning göra problemet större. I det sista Fed-uttalandet (och efterföljande vittnesmål till kongressen) har Fed gjort det klart att de inte förväntar sig att höja skattesatserna under 2019 i samma takt som de gjorde 2018, men planerna kan ändras.
Nästa Fed FOMC-möte är 20 mars, vilket är en möjlighet för Powells team att försäkra marknaden om att de inte vidtar omedelbara åtgärder för att skärpa penningpolitiken, vilket annars skulle öka dollarns värde ytterligare. Om deras uttalande ser mer tillmötesgående, som den sista i februari, kommer handlare sannolikt att se det som en anledning att pressa dollarn lägre. Nettoeffekten av en svagare dollar kanske inte gör så mycket för president Trumps mål att sänka energipriserna, men det kan vara mycket positivt för den amerikanska ekonomin.
Förtjänst
Genomsnittliga uppskattningar för intäkter över S&P 500 visar att analytiker förväntar sig att tillväxttakten ska vara något negativa. Detta är ett problem för marknaden eftersom marknadens vinstmultipel (PE-kvot) fortfarande är ungefär även där det var sista gången intäkterna sjönk 2015.
För att upprätthålla höga värderingar behöver du höga tillväxttaktar, vilket sätter mycket press på första kvartalet. Investerare känner emellertid redan till dessa uppskattningar, så det är rimligt att anta att dåliga nyheter redan har ”prissatt in” på marknaden. Trenden bör vara OK så länge vi inte får några stora överraskningar.
Lyckligtvis behöver vi inte vänta tills kalenderkvartalet är slut och översvämningen av rapporter släpps i april för att se om resultatet kommer att bli bättre eller sämre än väntat. Det finns några S & P 500-komponenter som kommer att rapportera innan kvartalet slutar.
FedEx (FDX) kommer att rapportera sitt senaste kvartal den 19 mars efter att marknaden stängts. Rapporteringen från FDX från mitten av kvartalet är mycket användbar eftersom företaget är en så bra representant för transport och frakt. Till exempel var den nedslående rapporten från FDX 18 september 2018 en exakt portend för det tuffa fjärde kvartalet för marknaden.
Oracle (ORCL) och Adobe (ADBE) kommer också att rapportera inkomster i mars och kommer att ge oss en god idé för affärsutgifter och tekniklönsamhet. Förväntningarna på lönsamheten för första kvartalet är mycket låga, så en överraskning från ett eller flera av de företag som rapporterar mitten av kvartalet kan göra mycket för att lyfta förväntningarna.
Poängen:
Ekonomiska grundläggande faktorer i USA är fortfarande mycket positiva om de är lite platt. Jag anser att marknaden, med undantag för en stark dollar som kan fortsätta att dra på exporten, verkar beredd att fortsätta högre. På kort sikt bör investerare främst fokusera på Fed och några av de tidiga vinstrapporterna innan intäktssäsongen börjar igen i april. Prestandafältet är lågt så positiva överraskningar är troliga, varför jag förväntar mig att eventuella trendavbrott kommer att hållas till ett minimum djup.
