Den genomsnittliga konsumenten tänker bara på valutakurser en gång i taget - när han eller hon är på väg till en utomeuropeisk semester, eller kanske när han överväger att köpa en lägenhet i ett tropiskt paradis. Men för företag som verkar i ett antal länder är valutakurser en källa till ständig oro, särskilt när de är särskilt flyktiga. Detta beror på påverkan av valutafluktuationer på både topplinjen och bottenlinjen.
Valutarisk kan effektivt säkras genom att låsa in en växelkurs, som kan uppnås genom användning av valutaterminer, terminer och optioner. Under senare år erbjuder ökningen av börshandlade fonder en annan metod för att säkra valutarisk. Nedan diskuterar vi var och en av dessa metoder för att låsa in en växelkurs med hjälp av exempel.
Med valutaterminer
Valutaterminer möjliggör för en näringsidkare att köpa eller sälja ett fast belopp för valuta till en fast kurs under en bestämd tidsperiod. Futures är en populär väg att låsa in en växelkurs på grund av deras fördelar: kontrakten är av standardiserad storlek, har utmärkt likviditet och liten motpartsrisk eftersom de handlas på en börs, och de kan köpas med en relativt liten mängd marginal. På baksidan representerar ett futurekontrakt en bindande skyldighet, och köparen måste antingen ta leverans eller avlasta futureshandeln före utgången. Dessutom kan terminskontrakt inte anpassas och graden av hävstångseffekt kan vara farlig om den inte hanteras korrekt.
Exempel : Du är amerikansk medborgare och har äntligen hittat den semesterfastighet du alltid ville köpa i Spanien. Du har förhandlat fram en inköpspris för den runda summan på 250 000 euro (EUR), som ska betalas på mindre än två månader. Du tror att det är rätt tid att köpa i Europa (circa april 2015) eftersom euron har tumulerat 20% mot den amerikanska dollarn under det senaste året, men du är orolig för att om den oändliga grekiska sagan kommer att lösas, kan euron höja och öka ditt köppris betydligt. Du beslutar därför att låsa in din valutakurs med valutaterminer.
För att göra det köper du två futurekontrakt i euro som handlas på Chicago Mercantile Exchange (CME). Varje kontrakt är värt 125 000 euro och löper ut den 15 juni 2015. Den kontrakterade växelkursen är 1, 0800 (eller 1 EUR = 1, 0800 $). Så du har faktiskt fastställt det belopp som ska betalas för din 250.000 EUR-skyldighet till $ 270.000. Betalningsmarginalen är 3 100 USD per kontrakt, eller totalt 6 200 USD för två kontrakt.
Hur fungerar säkringen? Överväg de två möjliga alternativen med avseende på växelkursen mycket kort före avräkning den 15 juni (bortser från den tredje möjligheten, att spotkursen är exakt lika med den kontrakterade växelkursen på 1, 08 vid utgången).
- Spotväxelkursen den 15 juni är 1.20 : Din jaga hade rätt och euron har verkligen stigit mer än 10% sedan du köpte futurekontraktet. I det här fallet tar du ut 250 000 euro till den kontrakterade kursen 1, 08 och betalar 270 000 dollar. Säkringen har sparat dig 30 000 dollar, baserat på de 300 000 dollar du skulle ha behövt betala om du hade köpt 250 000 euro på valutamarknaden till spotkursen 1, 20. Punktväxelkursen den 15 juni är 1, 00 : Antag att euron har sjunkit ännu längre eftersom Greklands utträde från EU ser ganska troligt ut. I det här fallet (och med fördel i efterhand), även om du skulle ha varit bättre på att köpa euro till spotkursen, har du en avtalsenlig skyldighet att köpa dem till den kontrakterade kursen 1, 08. Din säkring i detta fall har resulterat i en förlust på 20 000 USD, eftersom dina 250 000 EUR kommer att kosta dig 270 000 USD i stället för de 250 000 USD du kunde ha betalat på spotmarknaden.
Vad händer om euron stiger ett par veckor innan kontraktet löper ut, säg till en nivå på 1, 10, och du förväntar dig att den senare kommer att sjunka under din kontrakterade ränta på 1, 08? I det här fallet kan du sälja futuresavtalet till 1, 10 genom att få en vinst på 5 000 $ ({1, 10 - 1, 08} x 250 000) och sedan köpa euron till ett lägre pris om euron faller som du hade förutspått.
Vad händer om köpavtalen för semesterfastigheten faller igenom och du inte längre behöver euro? Om detta inträffar kan du sälja de två terminskontrakten till det rådande priset. Du skulle tjäna vinst om priset som du säljer låg över den kontrakterade kursen 1, 08 och en förlust om försäljningspriset ligger under 1, 08.
Med valutaterminer
Valutaterminer är i allmänhet begränsade till stora aktörer som företag, institutioner och banker. Den största fördelen med framåt är att de kan anpassas med avseende på belopp och löptid. Men eftersom valutaterminer handlas över disk och inte på utbyte, är motpartsrisk och likviditet mer betydelsefulla än vad som gäller för terminer.
Exempel : Hypotetiskt företag Big Bang Co. baserat i Japan har en exportfordran på 1 miljon dollar som förväntas på sex månader. Det oroar sig för att den japanska yenen då kunde uppskatta, vilket innebär att den skulle få färre yen när den säljer dollarn och beslutar att låsa in valutakursen med valutaterminer med sin bank.
Spotfrekvensen är 119, 50 ($ 1 = JPY 119, 50). Terminräntor är baserade på räntedifferenser och valutan med lägre ränta handlas till en terminspremie till valutan med den högre räntan. Eftersom yenräntorna är lägre än dollarkurserna handlar yenen till en terminspremie till dollarn. Den sexmånaders yen framåt medför således en kostnad på 30 pips, vilket innebär att Big Bang Co. får en ränta på 119, 20 (dvs. 119, 50 - 0, 30) för de 1 miljon dollar som den kommer att sälja till sin bank om sex månader.
Anta att den japanska yenen handlas till en spotränta på 116 på sex månader. Big Bang Co. får en kurs på 119, 20 yen för sina dollar oavsett var spoträntan handlas. Därför får den 119, 2 miljoner yen för sin dollarförsäljning, vilket är 3, 2 miljoner yen mer än den skulle ha fått om den hade sålt dollartillgången till spoträntan 116.
Om Big Bang Co inte vill leverera 1 miljon dollar till banken av någon anledning, kan det avlindra säkringen genom att köpa tillbaka 1 miljon $ till spoträntan på 116, för en vinst på 3, 2 miljoner yen och sälja de 1 miljoner dollar som erhållits från exporten till spoträntan 116. Nettokursen den får kommer fortfarande att vara 119, 20 per dollar (3, 2 + 116).
Medan valutaterminer inte är tillgängliga för allmänheten, kan investerare effektivt konstruera framåt med hjälp av en teknik som kallas penningmarknadssäkring.
Med valutalternativ
Fördelen med att använda ett valutalternativ för att fixa en växelkurs, snarare än att använda terminer eller terminer, är att köparen av optionen har rätt men inte skyldigheten att köpa valutan till en förutbestämd kurs innan optionen löper ut. Även om det finns en kostnad i förväg i form av optionspremie, kan denna kostnad vara att föredra framför att den låses in i en oflexibel kurs, som skulle vara fallet med valutaterminer och futures.
Exempel : Gå tillbaka till det första exemplet, låt oss anta att du vill säkra risken för att euron går högre, samtidigt som du behåller flexibiliteten att köpa euron till en lägre ränta om den minskar. Därför köper du två köpoptioner i juni 108 på euroterminsavtal. Kontrakten ger dig rätten att köpa 125 000 euro per kontrakt till en ränta på 1, 08 (1 EUR = 1, 0800 USD) för en premie på 0, 0185. Din betalningsoptionspremie är $ 2, 312, 50 (125 000 x 0, 0185 euro) per kontrakt, för totalt 4 625 dollar.
Det finns tre möjliga scenarier som uppstår strax innan samtalalternativen löper ut i juni.
- Euron handlas klockan 1.20 : I detta fall skulle dina alternativ vara väl i pengarna. Observera att din effektiva växelkurs, inklusive optionspremien, är 1.0985 (dvs. strejkursen på 1.0800 + optionskursen på 0.0185).
I det här fallet är den totala kostnaden för dina 250 000 EUR 274 625 USD ({två kontrakt X 125 000 EUR per kontrakt X anropspriset på 1, 08} + optionstillägg på 4 625 USD). Samtalsalternativet sparar dig därmed 25 375 USD, eftersom att köpa till en spotpris på 1, 20 skulle ha kostat dig 300 000 dollar.
- Euron handlas till 1, 00 : I det här fallet skulle du helt enkelt låta dina optioner löpa ut och köpa euron till 1, 00. Eftersom du betalade 4 625 USD i optionstillägg, skulle din totala kostnad vara $ 254, 625 (dvs. $ 250 000 + 4, 625 $), vilket innebär en effektiv växelkurs på 1, 0185.
I det här fallet var du mycket bättre på att säkra dig genom ett optionskontrakt snarare än ett terminskontrakt, eftersom det senare skulle ha lett till en förlust på 20 000 USD snarare än de 4 655 USD som du betalade som optionpremie.
Med en börshandlad fond
För små belopp kan man också använda en valutaväxlad fond (ETF), till exempel Euro Currency Trust (FXE) för att låsa in en valutakurs. (Se: " Säkring mot valutarisk med valutafonden ".) Problemet är att sådana ETF: er har en förvaltningsavgift, vilket ökar kostnaden för säkringen. Det kan också vara en viss halkning mellan ETF-priset och växelkursen. Pengemarknadshäckningen kan vara ett bättre alternativ till ETF: er för att låsa in en växelkurs för små belopp.
Poängen
Växelkurser kan effektivt låsas in med valutaterminer, terminer eller optioner, som var och en har fördelar och nackdelar. För mindre belopp kan säkringen av penningmarknaden vara att föredra framför ETF: er för att låsa in en växelkurs.
