Investerarnas aptit på riskfyllda lån är snabbt avtagande, och det kan vara en tidig varningssignal för kreditmarknadsuroen, kanske till och med leda till en ny finansiell kris. Fonder som främst investerar i sådana företagskulder av låg kvalitet har haft en nettouttagning på cirka 27 miljarder dollar, eller 16%, sedan deras tillgångar toppade till 175 miljarder dollar i september 2018, per data från den refinitiv-enheten i Thomson Reuters citerade av CNBC.
Samtidigt emitterar ett växande antal företagslånare förment högre skulder som faktiskt inte är något sådant. I slutet av 2018 utfärdades rekord med 27% av lånen till första kupongen, den äldsta skuldkategorin som innehas av många investerare, av företag som inte hade några utestående skulder per Wall Street Journal. Dessutom ser före detta Federal Reserve Ordförande Janet Yellen störande paralleller mellan den hävda lånemarknaden idag och subprime-krisen 2007.
Röda flaggor för lånade lån
- Levererade lånefonder visar att 16% av tillgångarna flyr sedan september 2018 som topp. Rekord 27% av lånen för första kupongen är oskyddade av juniorskuld. Svindlande "skuldkuddar" gör antagna äldre skulder mindre säkra.
Betydelse för investerare
I stort sett definierat lån är skuld som emitteras av ett företag som redan har lånat överdrivet, vilket leder till en dålig kreditbetyg och därmed en risk över fallissemang eller konkurs över genomsnittet.
Procentandelen förstlånslån som utfärdats av företag utan juniorskuld har vuxit till 27% i slutet av 2018 från 18% 2007, per data från Leveraged Commentary & Data (LCD) -divisionen i S&P Global Market Intelligence, som citerats av tidskriften. Att kalla sådan skuld senior är vilseledande, eftersom det inte finns någon juniorskuld att absorbera förluster först. Det vill säga, utan en "skuldkudde" som tillhandahålls av förlagsskulder, är innehavarna av dessa lån med första pensionsrätten nästan säkert att drabbas av förluster i fallissemang eller konkurs.
Observera att 2007 är det tidigaste året LCD-dataserien, så den historiska posten är ganska kort. I vilket fall som helst var 2007 året då den senaste lågkonjunkturen och den sista björnmarknaden började.
Tidigare Fed-ordförande Janet Yellen varnar för att marknaden för säkerhetslån (CLO) idag, där lågkvalificerade lån är förpackade i värdepapper, har oroande likheter med marknaden för värdepapper som stöds av riskfyllda subprime-inteckningar 2007. på de underliggande inteckningarna fick värdena på dessa komplexa värdepapper att sjunka och så småningom utlöste en finansiell kris 2008. Idag utgör CLO: er liknande risker för ekonomin och det finansiella systemet, enligt Yellen.
CLO-emissionen var rekord 128 miljarder dollar som utfärdades 2018, per data från Refinitiv citerat av tidskriften. Emissionen emellertid kyldes till en tvåårs låg nivå. Sammantaget är den hävda lånemarknaden värd cirka 1, 3 biljoner dollar, och Moody's Investors Service, som räknar med denna skuld, finner att kvaliteten på skydd som givits till borgenärer i de relaterade låneavtalen är på historiska lågheter, enligt samma rapport.
Blickar framåt
Det senaste tillkännagivandet från Fed att det planerar att gå långsammare på räntehöjningar kan ha två effekter. Å ena sidan kommer det att sänka räntekostnaderna förknippade med nya säkrade lån, vilket underlättar det finansiella trycket på emittenterna. Å andra sidan konstaterar Refinitiv att lägre räntor borde minska investerarnas efterfrågan. I vilket fall som helst har tillväxten av de hävda lånen och CLO-marknaderna ökat riskerna som bara kommer att bli fullt uppenbara under nästa lågkonjunktur eller björnmarknad.
