Federal Reserve tillkännagav planer om att höja den fodrade fonden till 2, 5% i december 2018, 3% 2019 och 3, 5% 2020 i ett försök att bekämpa inflation och en fruktad likviditetsfälla där människor hamnar kontanter istället för att investera. Satserna har ökat gradvis sedan december 2015, vilket var första gången Fed höjde räntorna sedan juni 2006. Sedan december 2008 hade kurserna stannat mellan 0% till 0, 25% för att öka återhämtningen efter den stora lågkonjunkturen.
Europeiska centralbanken (ECB) förväntas dock sänka räntorna igen, eller till och med utöka omfattningen av dess kvantitativa lättnad (QE), och Japan har sett sina räntor så låga som någonsin - till och med negativa realräntor - för att uppmuntra människor att spendera och inte spara. Mitt i allt detta, vad är inverkan av räntorna på private equity-fonder och företag?
Vad är privat kapital?
Private equity (PE) är eget kapital eller en ägarandel som inte handlas offentligt. PE-företag investerar i stora privata eller offentliga företag i syfte att avnotera företagen och ta dem privata. Den underliggande grunden är att hitta undervärderade tillgångar som kan förbättras för att få ut högre lönsamhet.
PE-företag fokuserar på slutresultatet. Driftskostnadsstrukturen och organisationsstrukturen är smal, strategin inriktas mot högre tillväxt och ledningen anpassas för att hjälpa företaget att få mer kontroll. PE-företag går in med en utgång i åtanke liksom med målet att högre avkastning på kort till medelhastighetstid. (För mer, se: En grundare på privat kapital , och även vad är privat kapital ?)
Räntesatser och PE
Räntorna påverkar företagen på grund av lån och på en bredare nivå bestämmer räntorna ekonomisk aktivitet och tillgångspriser (lägre räntor gör att människor har mer pengar, vilket ökar tillgångspriserna på grund av ökad efterfrågan). Private equity-företag är mer reaktiva på ränteförändringar på grund av de två huvudsakliga investeringsstrategierna som är involverade i PE-verksamheten: riskkapital och hävstångsinstrument.
Vid hävstångsuppköpstransaktioner finansierar PE-företag övertagandet av företag som använder lite kapital och förlitar sig på skuld (vanligtvis i form av instrument från pensionsfonder eller investeringsbanker som har en långsiktig horisont) för att täcka förvärvskostnaderna. Detta gör det möjligt för PE att förstora avkastningen. Det kräver dock ett stabilt kassaflöde när det gäller räntebetalningar. Därför finns det känslighet för räntor. Den interna avkastningskursen (IRR) som PE-företaget uppnår när det lämnar företaget beror mycket på de räntor som det tar på skuld.
PE-företag letar efter målföretag som har ett stabilt kassaflöde och minimikapitalutgifter och driftskapitalkrav. De använder det ständiga fria kassaflödet som företaget genererar för att betala skulden. Det som återstår ackumuleras tills utträdet, eller betalas som utdelning (i huvudsak avkastningen till PE-företaget och andra ägare). Inverkan av räntor på PE-företag är ett dubbelkantigt svärd; det påverkar buyouts och avslutar annorlunda. PE-företag som avser att sälja och de som tänker köpa har kontrasterande reaktioner på en förändring av räntorna.
Effekterna av låga eller sjunkande räntor
Låga eller sjunkande räntor innebär fler tillgängliga medel för PE-företag eftersom investerare tenderar att titta någon annanstans, bort från ränte- och kreditvärde. Detta skapar en möjlighet för PE-företag som vill köpa. Först har de tillgång till enkla medel, och insamlingsaktiviteter ökar. För det andra kan PE-företag ingå en transaktion, låsa in lägre räntor, minska deras periodiska utflöde, öka IRR och så småningom avkastningen på deras investeringar.
Men det nuvarande världsekonomiska scenariot, där många länder har historiska låga räntor, har lett till kapitalöverskott. Detta tjänar inte PE-företag som vill köpa. Enkelt kapital och konkurrens om att köpa tillgångar skickar priserna stigande. Höga tillgångspriser avskräcker PE från att ingå en affär eftersom företag inte längre undervärderas.
Å andra sidan är kapitalöverskott en välsignelse för säljare. IPO-aktiviteten växer i en miljö med låg ränta. Följaktligen har PE-företag som vill lämna en god tid när räntorna är låga eller sjunker eftersom de kan uppnå högre värdering och mycket högre avkastning än förväntat.
Enligt Global Private Equity Report från managementkonsultföretaget Bain and Company, under 2014, såg PE-uppköpssäkrade utgångar rekordhöga både räknat (upp 15% från 2013) och värde (upp 67% från 2013). I Europa fanns en fördubbling av utköpssäkrade börsintroduktioner både i antal och värde. I Asien och Stillahavsområdet var PE-stödda IPO-värden nästan fyra gånger mer än året innan. I rapporten konstaterades emellertid också att köpare inte gick så bra - den globala investeringsaktiviteten för uppköp ökade med bara 2% i räkning och minskade med 2% i värde.
Räntehöjningseffekt
En räntehöjning skulle ha motsatt effekt - investerare flyttar till ränte- och kreditvärde. Således blir insamling en utmaning. Dessutom visar investerare och allmänheten minskad aptit för börsnoteringar och värdering av tillgångar minskar, vilket är problematiskt för PE-företag som skulle ha planerat sina exister ungefär samtidigt. Det är dock fördelaktigt för PE-företag som letar efter undervärderade företag och tillgångar. Dessa företag kan använda kapitalet de har samlat från den låga ränteperioden och investera. PE-företag har också tillgång till kapital från stora institutionella investerare som har en långsiktig utsikts- och diversifieringsbehov, och detta tänder deras intresse och aptit för PE. En hotande räntehöjning i USA har många PE-företag som förbereder sig för att omstrategiera. PE-företag måste låsa in en lägre ränta eller se till att kassaflödesprognoserna är intakta och immuna mot de risker en räntehöjning skulle medföra.
Poängen
Med ökande lagstiftning har PE-företag svårt att locka mängden hävstång hos målföretag. De flesta banker är ovilliga att låna ut på nivåer över sex gånger EBITDA (Skuld / EBITDA> 6). I USA kommer emellertid en höjning av räntan att locka PE-företag som är angelägna att ingå affärer. PE-företag kommer att behöva trampa försiktigt när räntorna ökar eftersom de måste täcka vandringen med tillräckligt kassaflöde. Icke desto mindre har PE-företag historiskt sett uppnått större avkastning genom innovativa strategier, och de kommer sannolikt att fortsätta göra det.
