Investerare inkluderar ofta utländska eller internationella obligationer i sina portföljer av några huvudsakliga skäl - för att dra fördel av högre räntor eller avkastning och för att diversifiera sina innehav. Den högre avkastning som förväntas från investeringar i utländska obligationer åtföljs emellertid av ökad risk till följd av negativa valutafluktuationer.
På grund av de relativt lägre nivåerna för absoluta avkastning från obligationer jämfört med aktier kan valutaförändringar ha en betydande inverkan på obligationsavkastningen. Investerare bör därför vara medvetna om valutarisken som följer med utländska obligationer och vidta åtgärder för att minska valutarisken.
Valutarisk och utländska obligationer
Valutarisk uppstår inte bara genom att inneha en obligation i utländsk valuta som emitterats av en utländsk enhet. Det finns när som helst en investerare innehar en obligation som är denominerad i en annan valuta än investerarens inhemska valuta, oavsett om emittenten är en lokal institution eller en utländsk enhet.
Multinationella företag och regeringar emitterar rutinmässigt obligationer i olika valutor för att dra nytta av lägre lånekostnader och matchar också deras valutainflöden och utflöden.
Dessa obligationer kan i stort sett klassificeras enligt följande:
Utländsk obligation
En utländsk obligation är en obligation som emitteras av ett utländskt företag eller institution i ett annat land än sitt eget, i valutan i det land där obligationen emitteras. Till exempel, om ett brittiskt företag utfärdade en valutaskuld i USA i USA
Eurobond
En Eurobond är en obligation som emitteras av ett företag utanför sin inhemska marknad, denominerad i en annan valuta än den i landet där obligationen emitteras. Till exempel, om ett brittiskt företag emitterade en amerikansk dollar i Japan.
"Eurobond" avser inte obligationer som emitteras endast i Europa, utan är snarare en allmän term som gäller för alla obligationer som emitteras utan en specifik jurisdiktion. Eurobonds är uppkallad efter deras valörsvaluta. Till exempel avser Eurodollar-obligationer euro-USD-obligationer, medan Euroyen-obligationer avser obligationer i japansk yen.
Obligationer med utländsk betalning
En utländsk betalningsobligation är en obligation som utfärdas av ett lokalt företag i det lokala landet som är denominerat i utländsk valuta. Till exempel skulle en kanadensisk obligation i dollarn denominerad av IBM i USA vara en utländsk betalning.
Valutarisk uppstår till följd av valutan för obligationen och placerarens placering, snarare än emittentens hemvist. En amerikansk investerare som innehar en yen-denominerad obligation emitterad av Toyota Motor är uppenbarligen exponerad för valutarisk. Men vad händer om investeraren också innehar en kanadensisk obligation i dollar utgivna av IBM i USA? Valutarisk finns också i detta fall, även om IBM är ett inhemskt företag.
Om en amerikansk investerare innehar en Yankee-obligation eller en Eurodollar-obligation emitterad av Toyota Motor, finns emellertid inte valutarisk trots att emittenten är en utländsk enhet.
Hur valutafluktuationer påverkar totalavkastningen
En bild i den valuta där din obligation är denominerad kommer att sänka totalavkastningen. Omvänt kommer en uppskattning i valutan att öka avkastningen ytterligare från att inneha obligationen - glasyren på kakan, så att säga.
Tänk på en amerikansk investerare som köpte 10 000 euro nominellt värde av en ettårsobligation, med en tre procent årlig kupong och handel till par. Euron flygde högt vid den tiden med en växelkurs mot den amerikanska dollarn på 1, 45, dvs 1 EUR = 1, 45 USD. Som ett resultat betalade investeraren 14 500 USD för den euro-obligationen. Tyvärr, när obligationen förfallit ett år senare, hade euron sjunkit till 1, 25 mot den amerikanska dollarn. Investeraren fick därför endast 12 500 dollar vid konvertering av löptidsprovningen för den eurosedlarlånet. I detta fall resulterade valutafluktuationen i en valutaförlust på 2 000 USD.
Investeraren kan ha ursprungligen köpt obligationen eftersom den hade en avkastning på tre procent, medan jämförbara amerikanska obligationer med ett års löptid bara gav en procent. Investeraren kan också ha antagit att växelkursen skulle förbli rimligt stabil under obligationens enårig innehavstid.
I detta fall rättfärdigade den positiva avkastningsdifferensen på två procent som erbjuds av euro-obligationen inte den valutarisk som den amerikanska investeraren antog. Medan valutaförlusten på 2 000 USD skulle kompenseras i begränsad utsträckning av kupongbetalningen på 300 euro (förutsatt att en ränteutbetalning görs vid förfall) uppgår nettoförlusten från denna investering fortfarande till 1 625 dollar (300 euro = 375 USD). Detta motsvarar en förlust på cirka 11, 2 procent på den initiala investeringen på $ 14 500.
Naturligtvis kunde euron också ha gått åt andra hållet. Om den hade uppskattats till en nivå av 1, 50 gentemot den amerikanska dollarn, skulle vinsten till följd av gynnsamma valutakursförändringar ha varit 500 dollar. Inklusive kupongbetalningen på 300 euro eller 450 dollar skulle den totala avkastningen ha uppgått till 6, 55 procent på den initiala investeringen på 14 500 dollar.
Säkring av valutarisk i obligationsinnehav
Många internationella fondförvaltare säkrar valutarisk snarare än att ta chansen att avkastningen minskar av negativa valutaförändringar. Emellertid medför säkringen i sig en viss risk eftersom det kostar en kostnad. Eftersom kostnaden för säkring av valutarisk till stor del baseras på räntedifferenser kan den kompensera en väsentlig del av den högre ränta som erbjuds av utländsk valuta och därigenom undergräva skälen för att investera i en sådan obligation i första hand. Beroende på metoden för säkring som används kan investeraren låsas in i en kurs även om den utländska valutan uppskattar och medför en möjlighetskostnad som ett resultat.
I ett antal fall kan säkringen dock vara väl värt det antingen att låsa in valutavinster eller skydda mot en glidande valuta. De vanligaste metoderna som används för att säkra valutarisk är valutaterminer och terminer, eller valutalternativ. Varje säkringsmetod har distinkta fördelar och nackdelar. Valutaterminer kan anpassas till ett specifikt belopp och löptid men låsas fast i en fast ränta, medan valutaterminer har hög hävstångseffekt men är endast tillgängliga i fasta kontraktstorlekar och löptider. Valutalternativ ger mer flexibilitet än terminer och terminer men kan vara ganska dyra.
Poängen
Utländska obligationer kan erbjuda högre avkastning än inhemska obligationer och diversifiera portföljen. Dessa fördelar bör dock vägas mot risken för förlust från ogynnsamma valutakursförändringar, vilket kan ha en betydande negativ inverkan på den totala avkastningen från utländska obligationer.
