Större rörelser
Förra gången vi fick Fed: s framåtriktade uppskattningar för räntor och tillväxt var i december förra året. Vid den tiden innehöll medianberäkningen för räntan över natten i slutet av 2019 ytterligare två höjningar under 2019. Sedan dess hade handlare skiftat till ett antagande om att det fanns nollchans för en räntehöjning och 25% chans för en ränta minskade i slutet av året då tillväxten har minskat i Asien, Europa och stora delar av Nordamerika.
Risken idag var att Fed inte skulle matcha marknaden och lämna sina egna uppskattningar högre än väntat. Lyckligtvis var Fed: s nya prognoser mycket lägre och indikerade inga räntehöjningar för 2019 när de uppdaterades i eftermiddag. Investerare behöver inte längre oroa sig för att Fed kommer att orsaka en marknadsnedgång på kort sikt, vilket borde vara bra för investerare i både obligationer och aktier.
Emellertid är en mer dovig inställning inte lika bra för alla aktier. Utdelningsgivare borde få en ökning, men företag som tjänar ränta kommer antagligen att slå. Som du exempelvis kan se i följande diagram vänt Bank of America Corporation (BAC) sitt senaste utbrott och sugs tillbaka till sin handelskanal från januari till februari. Andra räntekänsliga grupper som försäkringsbolag, mäklare och investeringsförvaltare kommer troligen också att träffa efter dagens tillkännagivande.
S&P 500
Som jag har nämnt i tidigare Chart Advisor-frågor är Fed-dagar benägna att en udda typ av whipsaw. Under de senaste 11 åren, oavsett vad marknaden gör under de första 10-15 minuterna efter det att tillkännagivandet vändes i slutet av sessionen 75% av tiden. Även om detta är intressant, tror jag inte att någon förutom dagshandlare verkligen skulle kunna dra fördel av mönstret.
Det som är viktigare för investerare är om dagens whipsaw är förutsägbar för var marknaden kommer att vara inom 10 till 30 dagar. I de studier jag har genomfört finns det en mild hausseartad partiskhet 30 dagar efter Fed-tillkännagivandet om den inledande reaktionen var positiv. Om den första reaktionen var negativ (till exempel efter en oväntad räntehöjning) finns det en något negativ förspänning. Det är inte ett tillräckligt starkt mönster för att motivera stora förändringar i en investeringsstrategi, men historien antyder att handlare fortfarande bör förvänta sig en mild hausseartad kant fram till mitten av april.
:
Vad är en whipsaw?
Hur man blir en dagshandlare
3 värdepapper för att se framför Fed
Riskindikatorer - Långa räntor
Ur ett riskperspektiv kan en fråga som jag är mycket orolig för låta lite motstridande med tanke på dagens nyheter, som är fallande räntor. För att vara tydlig, vad Fed gjorde idag var lägre förväntningar på att dagslånsräntan eller den federala fonderna skulle höjas under 2019. Detta är annorlunda än längre räntor som avkastningen på den 10-åriga statskassan. Ibland rör sig dessa räntor i samma riktning - men på senare tid har de gått annorlunda, vilket är en potentiell källa till oro.
Till exempel, efter Fed-tillkännagivandet och ordföranden Jerome Powells kommentarer, sjönk avkastningen på den 10-åriga statskassan med mer än 3%. Den 10-åriga avkastningen (TNX) är nära knuten till andra konsumenträntor som inteckningar, kreditkort, billån och studentfinansiering. Medan en sjunkande TNX kan låta som en bra sak, tenderar den att indikera brist på förtroende kring tillväxt.
Problemet är att investerare som tillhandahåller det kapital som ska lånas inte stimuleras att göra det om de bara kan tjäna mycket låga räntor. Fallande kurser kan också vara ett resultat av låg efterfrågan på låntagare. Endera scenariot är inte en bra indikator för tillväxt. Som ni ser i följande diagram, tappade TNX ur sitt symmetriska triangelmönster den 8 mars, och nedgången efter denna signal påskyndades idag efter Fed-tillkännagivandet.
Vad detta säger till oss är att marknaden inte är redo att kollapsa, men avkastningen kan vara mycket ojämn från en industrigrupp till nästa. Ekonomi och teknik försvagas vanligtvis medan räntorna sjunker, medan inkomstlager (verktyg, konsumentklammer) och detaljhandeln normalt skulle göra bättre. Fastighetsaktier bör också dra nytta av lägre räntor, men reaktionen kan vara mer oförutsägbar i den gruppen.
:
Vad är det symmetriska triangelmönstret?
ETF: er med små kepsar ser ut att vakna från viloläge
6 aktier med 'Prissättningskraft' beredda att tävla framför marknaden
Nedersta raden: Aktierna är fortfarande bra, men Outlook blir dumt
Jag förväntar mig inte att Fed: s åtgärder kommer att förändras mycket om marknaden på kort sikt. Fed förmodligen undvika en potentiell kula genom att sänka sina prognoser för den federala fonderna, men investerare är mycket mer bekymrade över tillväxt än plus eller minus 25 punkter i finansieringsnivån över natten.
Det är där längre räntor kan ge ytterligare riktning. Just nu är utsikterna inte baisse, men det blir lite molnigt. Fed gjorde vad de kunde idag för att lugna investerare, men tillväxten i Europa, Asien och Nordamerika saknar fortfarande, vilket gör senare hälften av 2019 mer av ett okänt.
