Federal Open Market Committee (FOMC) fortsatte att skärpa penningpolitiken förra veckan med att avveckla balansräkningen. Feds balansräkning markerades till 3 969 miljarder dollar den 6 mars, en minskning med 5 miljarder dollar från 3, 974 biljoner dollar den 27 februari, vilket är en blygsam Fed-åtstramning. Balansräkningen har minskat med 531 miljarder dollar från nivån på 4, 5 biljoner dollar i slutet av september 2017.
Enligt min mening vill Fed fortsätta att avlasta balansräkningen tills senare i år. Jag tror att Fed är aggressivt nu med tanke på stabila aktiemarknadsförhållanden. Normaliseringen av Federal Reserve-politiken inkluderar avlindning av dess uppblåsta balansräkning.
Federal Reserve-balansräkningen utvidgades genom politik som kallas kvantitativ lättnad (QE). Under QE köpte Federal Reserve amerikanska statsobligationer och Federal Agency Securities. Dessa köpprogram genomfördes mellan december 2008 och oktober 2014. Fed köpte 3, 7 biljoner dollar i värdepapper, vilket utökade balansräkningen till 4, 5 biljoner dollar. Syftet med QE var att pumpa pengar in i banksystemet för att stödja den ekonomiska tillväxten genom att sänka längre räntor.
Räntan på den 30-åriga amerikanska statsobligationen
Refinitiv XENITH
Veckoplanen för den 30-åriga amerikanska statsobligationsräntan visar att avkastningen under QE sjönk från ett högt av 4, 85% som sattes i april 2010 till ett lågt av 2, 09% i juli 2016. Även när QE-inköp slutade, var politiken var att återinvestera intäkterna från förfallande emissioner och hålla balansräkningen på $ 4, 5 biljoner.
Det var ungefär denna gång som Federal Reserve meddelade sin avsikt att varva ner balansräkningen och markera cykeln låg för avkastning. Denna avlindning började i oktober 2017. Processen började på bara 10 miljarder dollar per månad under Q4 2017. Under Q1 2018 hoppade den till 20 miljarder dollar per månad. Under andra kvartalet hoppade det till 30 miljarder dollar per månad. Under tredje kvartalet 2018 var takten 40 miljarder dollar per månad. När takten steg till högst 50 miljarder dollar per månad i oktober 2018, började aktien sin nedgång på björnmarknaden. Vid den tidpunkten uppgick balansräkningen till 4, 193 biljoner dollar för ett avlopp på 307 miljarder dollar.
Nedgången på aktiemarknaden fick Federal Reserve att sluta höja den federala fondräntan och att underlätta balansräkningen. FOMC höjde den federala fonden till 2, 25% till 2, 50% den 19 december 2018, där den troligen kommer att stanna under hela 2019.
Avrullningen av balansräkningen sker främst genom att låta värdepapper mogna och inte återinvestera intäkterna. Jag trodde att avrullningen skulle pågå fram till 2020, men nu, med tanke på ekonomisk osäkerhet och aktiemarknadens osäkerhet, kan Federal Reserve komma att stanna i slutet av 2019.
När du tittar tillbaka på veckodiagrammet för 30-årig ränteavkastning, notera hur det 200 veckors enkla rörliga genomsnittet (i grönt) är "vändningen till medelvärdet" när avkastningen sjunker och sedan stiger. Ökningen i avkastningen över det 200 veckors enkla rörliga genomsnittet började när 2018 började, och den höga avkastningen på 3, 46% inträffade i november då den månatliga avlindningen var enligt ett schema på 50 miljarder dollar per månad. Detta avkastning sjönk tillbaka till sitt 200 veckors enkla glidande medelvärde på 2, 88% när lagren sjönk och 2019 började. När aktierna sjönk sjönk Fed-avrullningen till 30 miljarder dollar i januari, men takten har ökat upp till 50 miljarder dollar i februari.
Sammanfattningsvis kommer Federal Reserve att fortsätta att strama åt penningpolitiken genom att avlinda balansräkningen fram till slutet av 2019 om det inte finns ekonomiska och marknadsförskjutningar. Den federala fonderna kommer att förbli på 2, 25% till 2, 50% som den högsta delen av Fed: s neutrala normaliseringszon.
Graf över Fed-balansräkningen
Federal Reserve
Vid slutet varje onsdag tar Federal Reserve en ögonblicksbild av sin balansräkning, och resultaten uppdateras efter 16:00 på torsdagen. Ibland uppdateras denna graf inte förrän på fredag eller lördag. Wall Street fokuserar inte på detta som en ekonomisk frigöring, men jag följer det aktivt som en viktig marknadskänslig indikator.
