Vad är en fallen ängel?
En fallen ängel är en obligation som fick ett kreditvärdighetsbetyg men har sedan dess minskats till status som skräpobligation på grund av emittentens försvagade ekonomiska tillstånd. Det är också en bestånd som har fallit väsentligt från hela tiden. Det finns en fin linje mellan fallna ängelobligationer och värdepapper, som har potential att återhämta sig från kortsiktiga utmaningar, och värdepapper som går direkt mot konkurs.
Fallen Angel Explained
Fallna ängelobligationer, som kan vara företags-, kommunala eller statsskulder, har nedgraderats av en betygstjänst som Standard & Poor's, Fitch eller Moody's Investors Service. Det främsta skälet till nedgraderingar är en minskning av intäkterna, vilket äventyrar emittenternas möjligheter att betjäna skuld. När minskande intäkter kombineras med expanderande skuldnivåer ökar potentialen för en nedgradering dramatiskt.
Fallna ängelvärdepapper är ofta attraktiva för kontrariska investerare som försöker utnyttja potentialen för en återhämtning från emittenten från ett tillfälligt bakslag. Under dessa omständigheter börjar nedgraderingsprocessen vanligtvis med att skuld placeras på negativ kreditvakt, vilket kan kräva att portföljförvaltare säljer positioner, beroende på fondspecifika förbund.
Den faktiska nedgraderingen till skräpstatus driver vanligtvis mer försäljningstryck, särskilt från fonder som är begränsade till att endast innehålla investeringskuldsskulder. Som ett resultat kan fallna ängelbindningar nuvärdet i kategorin med hög avkastning men endast när emittenten har en rimlig chans att återhämta sig från de förhållanden som orsakade nedgraderingen.
Exempel på fallna änglar
Till exempel kan ett oljeföretag som har rapporterat långvariga förluster under flera kvartal på grund av fallande oljepriser se sina obligationer av investeringsklass nedgraderas till skräpstatus på grund av ökande risk för fallissemang. Som ett resultat av nedgraderingen sjunker priserna på företagets obligationer och avkastningen ökar, vilket gör skulden attraktiv för kontrariska investerare som ser låga oljepriser som ett tillfälligt villkor.
Det finns emellertid flera förhållanden under vilka emitterade fall av ängelbindningar kanske inte återhämtar sig. Till exempel kan företag som upplever minskande intäkter på grund av införandet av produkter som är överlägsen deras försvinner helt. Progressionen från videobandspelare till DVD-skivor till strömmande video är ett sådant exempel.
Kommunala och emittenter av statsskuld kan också se att deras obligationer av investeringsklass nedgraderas till skräpstatus på grund av en kombination av stillastående eller sjunkande skatteintäkter och ökande skuldnivåer. I många fall resulterar dessa förhållanden i en självförstärkande nedåtgående spiral mot fallissemang, eftersom inkomstbrist till följd av utmaningarna med att öka skatteintäkterna kräver fortlöpande utfärdande av skuld för att finansiera lokala eller suveräna skyldigheter.
