Konsumentpriserna har sjunkit under de senaste fyra åren. Och ekonomin går bra. Vanligtvis är deflation ett tecken på en försvagad ekonomi. Priserna faller på grund av mindre efterfrågan på konsumenter. I sin tur leder detta till att antalet arbetslösheter ökar. Deflation kan också tippa en ekonomi i lågkonjunktur. Förhållandet mellan offentlig skuld och BNP ökar när regeringen tvingas öka utgifterna för sociala välfärdsprogram.
Men ekonomer börjar revidera sin åsikt om de negativa effekterna av deflation. Denna artikel kommer att undersöka fallet för god deflation genom att lyfta fram den senaste schweiziska ekonomin som ett exempel.
Det schweiziska fallet
Japan är ett lärobok om deflation. Det asiatiska landets ekonomi har försvagats av deflation under de senaste 20 åren. Den ekonomiska tillväxten och befolkningstillväxten har höll fast. Med 227% är landets andel av statsskulden till BNP också den högsta i världen. Andra länder som utgör listan över länder med hög statsskuld är återigen länder vars ekonomier har slagit på senare tid.
Men Schweiz har visat sig vara ett undantag. Tidigare i år fick Schweiz centralbank negativa räntor för vissa investeringar för att hindra en investerares tidvattnet i schweiziska francen från en snabb devaluerande euro. I följd av införandet av den negativa räntan förväntade ekonomer att den schweiziska ekonomin skulle gå in i en lågkonjunktur.
Men det har inte hänt. Landet har en låg arbetslöshet (3, 4%) och dess ekonomi förväntas växa med mellan 1% och 1, 5%. Lönerna har minskat med 0, 6% på årsbasis men har kompenserats av prisfallet. Det har faktiskt skett en nettoökning av utgiftskraften när lönevinsten jämförs med prisfallet.
Schweiz prestation är ännu mer anmärkningsvärd när du jämför och kontrasterar den med sina grannar i Europa. Till exempel är Sveriges ekonomi, som bevittnade en nedgång i deflering under stora delar av förra året, på en bostadsbubbla, tack vare tillgången på billig kredit på grund av nollbundna räntor. Landets centralbank hamnar i en bindning eftersom ökande räntesatser skulle minska inflationen ytterligare och leda till en lokal version av den amerikanska bostadskrisen 2008.
Finns det något som god deflation?
Allt detta leder till den mer allmänna frågan om Schweiz är ett engångsfall eller om deflation inträffar oberoende av andra ekonomiska indikatorer. Det allmänna samförståndet om deflation har skiftat runt uppfattningen att det är dåligt för ekonomin. Ekonomisk forskning är delad i frågan.
Till exempel skiljer ett NBER-papper mellan god och dålig deflation. Enligt uppsatsen inträffar god deflation när det totala utbudet överträffar den totala efterfrågan på grund av tekniska framsteg eller förbättrad produktivitet. Dålig deflation uppstår när den totala efterfrågan faller snabbare än utbudet. Forskarna citerar Japan och 1930-talets stora depression som exempel på dålig deflation.
Det schweiziska fallet verkar vara ett exempel på det förra. Separat, i en artikel i mars 2015, drog ett team av forskare vid Bank of International Settlements slutsatsen att kopplingen mellan produktionstillväxt och deflation är statistiskt svag eller obetydlig. Enligt forskarna är denna uppfattning (som till stor del råder i ekonomisk teori) en produkt av det stora depressionen. Ytterligare bevis på detta fenomen erbjuds av forskning som publicerades av George Selgin, en direktör vid Cato Institute, i ett papper vid Institutet för ekonomiska frågor 1997. I det dokumentet bevisar Selgin att Storbritanniens stora depression från 1873 till 1896, då brittiska grossistpriserna sjönk med ungefär en tredjedel, var också en tid med stigande realinkomst.
Som sagt kan deflation vara skadlig i kombination med andra ekonomiska indikatorer. Till exempel kom BIS-teamet fram till att det finns en starkare koppling mellan produktionstillväxt och deflering av tillgångspriser. "De mest skadliga interaktionerna verkar vara mellan fastighetsprissättningar och privatskuld, " skriver de. Med enkla ord betyder det att effekten av en motsvarande höjning av fastighetspriserna och privata skulder kan tömma ekonomin till en lågkonjunkturspiral. Sveriges bostadsproblem verkar vara en illustration av detta problem.
Poängen
Deflationen har fått en dålig rap den senaste tiden. Men som ekonomisk forskning och det schweiziska ekonomiska exemplet visar att åsikten kanske inte är sant i alla fall.
