Prismultipler används ofta för att bestämma eget kapitalvärde för ett företag. Den relativa enkelheten och enkelheten med dessa relativa värderingsmetoder gör dem till favoriterna för institutionella och detaljhandelsinvesterare. Pris-till-intäkter, pris-till-försäljning och pris-till-bok-värden analyseras vanligtvis när man jämför priserna på olika lager baserat på en önskad värderingsstandard. Multipelet mellan pris och kassaflöde (P / CF) faller i samma kategori som ovan angivna prisvärden, eftersom det utvärderar priset på ett företags aktie relativt hur mycket kassaflöde företaget genererar.
Beräkning av P / CF-förhållandet
P / CF-multiplar beräknas med ett liknande tillvägagångssätt som det som används i de andra prisbaserade mätvärdena. P, eller priset, är helt enkelt det aktuella aktiekursen. För att undvika volatilitet hos multipeln kan ett genomsnittligt pris på 30- eller 60 dagar användas för att få ett mer stabilt värde som inte är snedt av slumpmässiga marknadsrörelser. CF, eller kassaflöde, som finns i nämnaren för kvoten, erhålls genom en beräkning av de efterföljande 12-månaders kassaflödena som genereras av företaget, dividerat med antalet utestående aktier.
Låt oss anta att det genomsnittliga 30-dagars aktiekursen för företag ABC är $ 20 - inom de senaste 12 månaderna genererades 1 miljon kassaflöde och företaget har 200 000 utestående aktier. Vid beräkning av kassaflödet per aktie erhålls ett värde av $ 5 ($ 1 000 000/200 000). Efter det skulle man dela $ 20 med $ 5 för att erhålla det nödvändiga prismultipelet. Observera också att samma resultat skulle bestämmas om marknadens kapacitet divideras med företagets totala kassaflöde. P / E-förhållandet är ett enkelt verktyg för att utvärdera ett företag, men inget enda förhållande kan berätta hela historien.
Olika typer av kassaflöde
Det finns flera metoder för att beräkna kassaflöde. Vid utförande av en jämförande analys mellan de relativa värdena för liknande företag måste en konsekvent värderingsmetod tillämpas över hela värderingsprocessen. Till exempel kan en analytiker beräkna kassaflöde genom att helt enkelt lägga till icke-kontantkostnader såsom avskrivningar och amortering till nettoresultatet, medan en annan analytiker kan titta på det mer omfattande fria kassaflödessiffran. Dessutom skulle en alternativ metod för att bestämma kassaflöde vara att helt enkelt summera drifts-, finansierings- och investeringskassaflöden som finns i kassaflödesanalysen.
Medan det fria kassaflödet är det mest tidskrävande, ger det vanligtvis de mest exakta resultaten, som kan jämföras mellan företag. De fria kassaflödena beräknas enligt följande:
FCF =
De flesta av dessa input kan snabbt dras (ibland med några mindre beräkningar) ur företagets finansiella rapporter. Oavsett vilken strategi som tillämpas måste den vara konsekvent. När man försöker utvärdera ett företag kommer det alltid att bestämma värdet på de fria kassaflödena och diskontera dem till idag.
Relativ värdesanalys
När P / CF-förhållandet beräknats avslöjar faktiskt inte det första resultatet något av stor betydelse för analytikern. I likhet med det efterföljande förfarandet för metodologier för relativt värde - som använder P / E-, P / S- och P / BV-multiplerna - måste den beräknade P / CF-värderingen utvärderas baserat på jämförbara företag. AP / CF av 5 avslöjar faktiskt inte mycket användbar information såvida inte branschen och livsstadiet för företaget är känt. Ett lågt fritt kassaflödesprismultipel kan vara oattraktivt för ett etablerat försäkringsföretag med långsam tillväxt men ändå utgöra en solid köpmöjlighet för en liten bioteknikstart. I grund och botten, för att få en uppfattning om ett företag handlar till ett billigt pris i förhållande till sina kassaflöden, måste en lista över lämpliga jämförbara bildar jämförelseindex.
Fördelar och nackdelar med P / CF
Det finns flera fördelar som P / CF har jämfört med andra investeringsmultiplar. Viktigast av allt, i motsats till resultat, försäljning och bokfört värde, har företag en mycket svårare tid att manipulera kassaflödet. Medan försäljning och oundvikligen intäkter kan manipuleras genom sådana metoder som aggressiv redovisning och tillgångarnas bokförda värde blir offer för subjektiva uppskattningar och avskrivningsmetoder, är kassaflödet helt enkelt kassaflöde - det är en konkret metrisk för hur mycket kontanter ett företag förde inom en viss period. Kassaflödesmultiplar ger också en mer exakt bild av ett företag. Intäkterna kan till exempel vara extremt höga, men en liten bruttomarginal skulle rensa bort de positiva fördelarna med hög försäljningsvolym. På samma sätt är vinstmultiplar ofta svåra att standardisera på grund av de varierande redovisningsprinciperna i företagen. Studier avseende grundläggande analys har kommit fram till att P / CF-kvoten ger en pålitlig indikation på långsiktig avkastning.
Trots dess många fördelar finns det några mindre fallgropar i P / CF-förhållandet. Som tidigare nämnts kan kassaflödet i nämnaren beräknas på flera sätt för att återspegla olika typer av kassaflöden. Det fria kassaflödet till aktieägare beräknas till exempel annorlunda än kassaflödet till intressenter, vilket skiljer sig från en enkel sammanfattning av de olika kassaflödena i kassaflödesanalysen. För att undvika förvirring är det alltid viktigt att ange vilken typ av kassaflöde som tillämpas på metret. För det andra försummar P / CF-förhållanden effekterna av icke-kontanta komponenter såsom uppskjuten intäkt. Även om detta ofta används som ett argument mot denna multipel kommer icke-kontanta poster som uppskjutna intäkter så småningom att införa en konkret eller mätbar kontantkomponent. Slutligen, liksom alla flera värderingsmetoder, är P / CF-kvoten en "snabb och smutsig" metod som bör kompletteras med diskonterade kassaflödesförfaranden.
Poängen
Att analysera värdet på en aktie baserat på kassaflöde liknar det att avgöra om en aktie är under eller övervärderad baserat på resultatet. Ett högt P / CF-tal indikerade att det specifika företaget handlar till ett högt pris men inte genererar tillräckligt med kassaflöden för att stödja multipeln - ibland är det OK, beroende på företaget, branschen och dess specifika verksamhet. Mindre prisförhållanden föredras generellt, eftersom de kan avslöja ett företag som genererar gott om kassaflöden som ännu inte beaktas korrekt i det aktuella aktiekursen.
Att hålla alla faktorer konstant, från ett investeringsperspektiv föredras en mindre P / CF framför en större multipel. Men liksom alla grundläggande förhållanden berättar en metrisk aldrig hela historien. Hela bilden måste bestämmas korrekt från flera vinklar (förhållanden) för att bedöma det egna värdet på en investering. P / CF-multipeln är helt enkelt ett annat verktyg som investerare bör lägga till i sin repertoar av värdesökningstekniker.
