När företag eller andra enheter som regeringar behöver samla in pengar för nya projekt, för att finansiera verksamheter eller refinansiera befintliga skulder, kan de emittera obligationer direkt till investerare. Många företags- och statsobligationer handlas offentligt på börser.
Under tiden är kapitalmarknaderna ständigt i ebb och flöde. Räntorna kan gå upp och de kan gå ner. Råvarupriserna kan oväntat öka och oväntat krascha. Recessioner och bom kommer och går. Företag kan förklara konkurs eller komma tillbaka från randen av döden. I väntan på och reaktion på dessa typer av händelser, justerar investerare ofta sina portföljer för att skydda eller tjäna på förändringar i marknadsförhållanden.
För att se var investerare kan hitta möjligheter på obligationsmarknaderna kommer vi att titta på några av de vanligaste orsakerna till att investerare handlar med obligationer.
1. Avkastning
Det första (och vanligaste) skälet för investerare att handla obligationer är att öka avkastningen på sina portföljer. Avkastning avser den totala avkastningen du kan förvänta dig att få om du har ett obligation till förfall och är en typ av avkastning som många investerare försöker maximera.
Om du till exempel äger BBB-obligationer av investeringsklass i företag X med 5, 50 procent och du ser att avkastningen på liknande rankade obligationer i företag Y handlades till 5, 75 procent, vad skulle du göra? Om du trodde att kreditrisken var försumbar, så skulle du sälja X-obligationer och köpa Y-obligationerna netto en spridningsvinst eller avkastning på 0, 25 procent. Denna handel kan vara den vanligaste på grund av investerarnas och investeringsförvaltarnas önskemål att maximera avkastningen när det är möjligt.
2. Kredituppgraderingshandel
Det finns i allmänhet tre huvudsakliga leverantörer av kreditbetyg för företag och land (eller statsskuld) - Fitch, Moody's och Standard and Poor's. Kreditvärdet återspeglar åsikten från dessa kreditvärderingsinstitut, om sannolikheten för att en skuldskyldighet kommer att återbetalas, och svängningarna i dessa kreditbetyg kan ge en handelsmöjlighet.
Kredituppgraderingshandeln kan användas om en investerare förväntar sig att en viss skuldemission kommer att uppgraderas inom en snar framtid. När en uppgradering sker på en emittent, ökar i allmänhet priset på obligationen och avkastningen sjunker. En uppgradering av kreditvärderingsinstitutet återspeglar sin uppfattning att företaget har blivit mindre riskabelt och dess finansiella ställning och affärsutsikter har förbättrats.
I kredituppgraderingshandeln försöker investeraren att fånga denna förväntade prisökning genom att köpa obligationen före kredituppgraderingen. Att göra denna handel framgångsrikt kräver emellertid viss skicklighet att utföra kreditanalys. Dessutom inträffar typ av handel med kredituppgradering av typ mellan investeringsklassificeringar och kreditvärderingar under investeringsklass. Ett hopp upp från skräpstatus till investeringsklass kan resultera i betydande vinster för näringsidkaren. En huvudsaklig orsak till detta är att många institutionella investerare är begränsade från att köpa skuld som är rankad under investeringsgraden.
3. Kreditförsvarshandel
Nästa populära handel är kreditförsvarshandeln. I tider med ökande instabilitet i ekonomin och marknaderna blir vissa sektorer mer sårbara för att inte ha sina skuldförpliktelser än andra. Som ett resultat kan näringsidkaren anta en mer defensiv position och dra ut pengar från sektorer som förväntas göra dåligt, eller de med mest osäkerhet.
Till exempel, när skuldkrisen svepte genom Europa 2010 och 2011, sänkte många investerare sin tilldelning till de europeiska skuldmarknaderna på grund av den ökade sannolikheten för fallissemang på statsskuld. När krisen fördjupades visade det sig vara ett klokt drag av handlare som inte tvekade att komma ut.
Dessutom kan tecken på att en viss bransch blir mindre lönsamma i framtiden vara utlösen för att inleda kreditförsvar inom din portfölj. Till exempel kan ökad konkurrens i en bransch (kanske på grund av minskade inträdeshinder) orsaka ökad konkurrens och nedåt press på vinstmarginaler för alla företag inom den branschen. Detta kan leda till att några av de svagare företagen tvingas ut ur marknaden eller, i värre fall, förklara konkurs.
4. Sektor-rotation
Till skillnad från den kreditförsvarshandel som främst syftar till att skydda portföljen försöker sektorrotationsbranschen att fördela kapital till sektorer som förväntas överträffa relativt en bransch eller en annan sektor. På sektornivå är en vanlig strategi att rotera obligationer mellan cykliska och icke-cykliska sektorer, beroende på vart du tror att ekonomin är på väg.
Till exempel, i den amerikanska lågkonjunkturen som började 2007/08, roterade många investerare och portföljförvaltare sina obligationsportföljer från cykliska sektorer (som detaljhandeln) och till icke-cykliska sektorer (konsumentklammer). De som var långsamma eller ovilliga att handla ur cykliska sektorer tyckte att deras portfölj underpresterade relativt andra.
5. Justering av avkastningskurva
En obligationsportföljs varaktighet är ett mått på obligationens priskänslighet för ränteförändringar. Höglängdsobligationer har en högre känslighet för förändringar i räntor och vice versa med obligationer med låg varaktighet. Till exempel kan en obligationsportfölj med en löptid på fem förväntas förändras i värde med fem procent för en procents förändring i räntor.
Handelskursjustering handlar med att ändra varaktigheten på din obligationsportfölj för att få ökad eller minskad känslighet för räntor, beroende på din syn på ränteriktningen. Eftersom priset på obligationer är omvänt korrelerat med räntorna - vilket innebär en sänkning av räntorna ökar obligationspriserna och en höjning av räntorna resulterar i en sänkning av obligationspriserna - vilket ökar obligationsportföljens varaktighet i väntan på en sänkning av räntorna kan vara ett alternativ för näringsidkaren.
Till exempel, på 1980-talet, när räntorna låg i dubbelsiffrorna, om en näringsidkare kunde ha förutsett en stadig minskning av räntorna under de följande åren, kunde han ha ökat varaktigheten på deras obligationsportfölj i väntan på fallet.
Poängen
Detta är några av de vanligaste orsakerna till att investerare och chefer handlar med obligationer. Ibland kan den bästa handeln inte vara någon handel alls. För att vara framgångsrika handelsobligationer bör investerare därför förstå både orsakerna och varför inte att handla obligationer.
