Eftersom flera högprofilerade demokratiska presidentkandidater gör begränsning av återköp av aktier till en ny politisk fråga, väger Goldman Sachs in med ett detaljerat argument om varför restriktioner, oavsett om ett rent förbud, skulle vara dåligt för aktiemarknaden. De negativa konsekvenserna inkluderar snedvridning av investeringsbeslut, sänkning av värderingar och deprimerande aktiekurser, säger företaget.
Goldmans åsikter beskrivs både i tabellen och i detaljerad artikel nedan.
5 sätt att återköpsförbud kan skada marknaden
- Kraftigt långsammare EPS-tillväxt Ökad utdelning på utdelningar, M&A och skuldminskning, men inte på capex Ökad spridning av aktieavkastning och högre marknadsvolatilitet Reducerad efterfrågan på aktier, vilket orsakar att priserna försvagas Låga företagsvärderingar, vilket också får aktiekurserna att försvagas
Betydelse för investerare
Lägre EPS-tillväxt. Goldmans första stora problem är att bromsa vinsttillväxten. "Återköp ökar resultatet per aktie genom att minska antalet utestående aktier", konstaterar Goldman. Som ett resultat har EPS vuxit snabbare än resultatet för medianföretaget S&P 500 under de senaste 15 åren. Eftersom aktiekurserna delvis drivs av EPS, skulle begränsning eller eliminering av återköp framöver minska den potentiella ökningen i aktiekurserna och skada alla investerare, hävdar Goldman.
Inget boost i FoU eller kapitalinvesteringar. Medan anti-återköpspolitiker säger att ett förbud kommer att öka kapitalinvesteringarna och FoU, säger Goldman att detta är mycket osannolikt. "Investeringar har alltid den första prioriteringen för företag", konstaterar Goldman och noterar att S&P 500-företag under det senaste decenniet har använt 45% av sina kontantutgifter och 8% av sina försäljningsintäkter för att återinvestera i sina företag. Utan nya, ytterligare investeringsmöjligheter kommer företag troligtvis inte att spendera mer än 8% av försäljningen på capex och FoU, tillägger Goldman.
Sedan 2009 har 25% av de totala utgifterna från S&P 500-företag varit på återköp. I stället för att öka capex och FoU, kan ett återköpsförbud göra att vissa företag går tillbaka på aktier genom att göra formella anbudserbjudanden för sina aktier. Eller så kan de öka utdelningen eller spendera mer på fusioner och förvärv.
Högre volatilitet på aktiemarknaden och kraftigare marknadsminskningar. Att minska återköpen kan förvärra marknadens omvälvningar och volatilitet. "Förbud mot återköp skulle minska nackdelens stöd för aktiekurser eftersom företag inte längre kunde trampa in för att återköpa aktier om deras aktiekurser trumlar."
Lägre efterfrågan på aktier. "Återköp har genomgående varit den största källan till amerikansk aktiebehov. Sedan 2010 har företagens efterfrågan på aktier långt överträffat investerarnas efterfrågan från alla andra investerarkategorier tillsammans." Goldman beräknar att återköp av företag representerade mer än 90% av nettoköp av amerikanska aktier under de senaste nio åren.
Lägre värderingar. Lägre EPS-tillväxt kommer sannolikt att leda till lägre P / E-förhållanden framåt, vilket återspeglar förväntningarna på framtida tillväxt. Förbud mot återköp kan också påverka aktiekurserna nedåt om det ökar utbudet av aktier i förhållande till efterfrågan till nuvarande priser, tillägger rapporten.
Blickar framåt
Wall Street-banker, inklusive Goldman, har varit bland de företag som har haft mest nytta av den tioåriga tjurmarknaden och därmed har mycket att förlora när det gäller att minska återköpen. Därför intensifieras striden när den amerikanska senaten sammankallar utfrågningar om ett lagförslag som skulle förbjuda offentliga företag att köpa sina aktier på den öppna marknaden. Anti-återköpspolitiker säger att återköp av aktier främst tjänar till att berika rika aktieägare på bekostnad av vanliga medborgare. Men med republikaner som kontrollerar senaten och Vita huset till och med 2020, är oddsen dock smal för att en anti-återköpsförslag snart kommer att bli lag.
