En uppvärmning i handelskriget mellan USA och Kina skrattade på marknaderna på måndag, men en efterföljande rally har trimmat veckotidsförlusten för S&P 500 Index (SPX) till bara 0, 2%, från och med slutet på torsdagen, 16 maj 2019. Det finns dock fler problem framöver, enligt Mike Wilson, USA: s chefs aktiestrateg vid Morgan Stanley.
"Aktier har troligen gått in i en dålig riskbelöningsperiod på grund av den mycket låga intäktsutvecklingen vi ser under nästa år och de fulla värderingarna, " skriver han i en ny rapport. "Förväntningarna på kort sikt är fortfarande för höga med 5% -10%, " tillägger han.
Tabellen nedan sammanfattar fyra stora problem som Wilson och hans team har just nu.
4 tecken på mer marknadsproblem framåt
- Bullish sentiment är farligt högt. Avkastningskurvan pekar på en långvarig aktiemarknadsvolatilitet framöver. Risken för en lågkonjunktur ökade kraftigt under den senaste månaden. Resultatutvecklingen är mer osäker än de flesta observatörer tror.
Betydelse för investerare
"Förhöjd hausseartad känsla (87: e percentilen sedan 2005) lämnar litet utrymme för sentimentdriven uppåtriktat, särskilt med tanke på en långvarig risk för vinsttillväxten 2019-2020, Fed: s ovilja att göra en" försäkringsnedskärning "och den nyligen återuppvunna risken för en handelskonflikt, "rapporterar rapporten. Investerarsentiment är en klassisk kontrarindikator, som tas som en negativ signal när den är hausseartad, och ett positivt tecken när det är baisseartat.
"Volatilitet kanske inte avtar så snabbt som vissa tror även om det finns en korrekt avtrappning av dessa handelsriskrisker. Vi har under lång tid framhållit att volymen sannolikt kommer att öka med tanke på att avkastningskurvan utplattas under de senaste åren år." Rapporten utarbetar att även om det är välkänt att "en utplattning av avkastningskurvan är en ledande indikator för konjunkturcykeln" finns det också "ett mycket bra ledande förhållande mellan avkastningskurvan och VIX." Dessutom lägger rapporten till, "Naturligtvis blir saker svårare när vi når slutet på konjunkturcykeln för det genomsnittliga företaget, och det leder till mer volatilitet på aktiemarknaden."
Medan Wilson och hans team har förutspått en lågkonjunktur i företagen, där vinsten minskar år över år under två eller flera kvartal i rad, förutspår inte Morgan Stanleys ekonomer en allmän ekonomisk lågkonjunktur inom en snar framtid. "Det finns dock många tecken på att risken för en lågkonjunktur under de kommande 12 månaderna ökar, " varnar rapporten. Faktum är att den amerikanska cykelindikatorn som utvecklats av Morgan Stanleys Cross Asset Research-grupp under den senaste månaden "officiellt tippade över i" nedgångsfasen "som alltid föregick en ekonomisk lågkonjunktur."
Morgan Stanleys "vinsttillväxtledande indikator" förutspår S&P 500-intäkter under de kommande 12 månaderna som är ungefär 8% lägre än den uppskattade konsensusuppskattningen. Wilsons team förväntar sig att 1Q 2019 kommer att sluta med att den sammanlagda S&P 500 EPS är platt år över år, och deras rapport säger "Vi skulle inte bli förvånade om både 2Q och 3Q visar sig vara väsentligt negativa - dvs. sämre än -5 % - just nu."
Blickar framåt
"Prisåtgärder och grundläggande faktorer stöder vår 2 400–3 000 fleråriga konsolidering för S&P 500", säger rapporten. Det vill säga Wilsons team förväntar sig att indexet ska handlas inom detta intervall under de kommande åren, med de två slutpunkterna som representerar deras baisseartade och hausseartade scenarier. Indexet stängde på 2 876, 32 den 16 maj, vilket innebär 16, 6% nackdel och 4, 3% uppåtriktat från och med nu i Morgan Stanleys uppskattning.
