Företagsvinster glider under 2019, och Morgan Stanley varnar för att Federal Reserve är maktlös att stoppa trenden. "Vårt resultat för lågkonjunktur spelas ännu snabbare ut än vi förväntat oss", säger Morgan Stanley i deras senaste Weekly Warm Up-rapport. "Vi blir alltmer övertygade om att konsensusinkomsterna för 2019 har fortsatt att falla och att den optimistiska upptagstift som för närvarande bakas i 4Q 2019-uppskattningarna sannolikt inte kommer att hända, " tillägger de. Trenden för deras prognoser för S&P 500 EPS för 2019 presenteras nedan.
Morgan Stanleys slippade prognoser
2019 S&P 500 vinsttillväxtberäkningar
- Tidigare basfall: + 4, 3% Aktuellt basfall: + 1% Bärmål: -3, 5% konsensusberäkning: + 5%
Betydelse för investerare
Morgan Stanley har föregått större delen av Wall Street när han förutspådde en försämring av företagens vinsttillväxt under 2019. Nu ser de stigande odds att intäkterna faktiskt kommer att minska i år, vilket skapar det som kallas en inkomstresession. Såsom presenterats ovan har deras basfall fallit från 4, 3% EPS-tillväxt för S&P 500 till bara 1% ökning. Men det kan bli ännu värre.
"Om nuvarande uppskattningar rör sig i takt med historien, kan vi se en helårsnedgång på ~ 3, 5% i S & P-intäkter, " varnar rapporten. Morgan Stanley har hållit sina prismål för årsskiftet för indexet oförändrat eftersom "en miljö med lägre ränta ger stöd för målmultiplar för slutet av året." Dessa mål är: tjurfall, 3 000; basväska, 2 750; björnväska, 2 400. Jämfört med den 13 februari 2019 stängde dessa skulle ge en vinst på 9, 0%, ingen vinst och 12, 8% förlust.
En lösare penningpolitik från Federal Reserve kommer emellertid endast att ha en begränsad effekt. "Vi förväntar oss inte att Fed kommer att vara räddaren med avseende på inkomster motvind som anges… marknaden har redan prissatt i en hel del Fed-räkning, " varnar rapporten.
Den nuvarande konsensusuppfattningen är att S&P 500 EPS-tillväxten kommer att bli negativ under första kvartalet 2019, platt för första halvåret och i genomsnitt bara 1% för de första tre kvartalen. Då skapar en "hockey stick" -återhämtning 9, 5% årlig tillväxt under 4Q 2019, vilket ger helårsökningen upp till 5%.
Däremot säger Morgan Stanley: "Historia berättar för oss att förvänta oss ytterligare nedåtgående revideringar, högre volatilitet och ett drag på priser." De säger att det har varit några dramatiska "böjningar" i vinsttillväxt sedan början av 2000-talet, men med bakgrunder som inte finns under 2019. Dessa stora böjningar var resultatet av YOY-jämförelser med perioder med dålig vinst, eller berodde på skatt skärsår.
4Q 2019-böjningen i konsensusberäkningen är en rejäl 8, 5% jämfört med genomsnittet för de tre första kvartalen, ett hopp från 1% till 9, 5% EPS-tillväxt. Baserat på historia från 2002 till 2018, finner Morgan Stanley så stora böjningar i konsensusprognoserna ofta leder till stora besvikelser. När den beräknade EPS-tillväxtinflektionen fyra kvartal framåt var minst 8, 6% högre än den genomsnittliga EPS-tillväxtberäkningen för de tre föregående kvartalen, sjönk den faktiska tillväxttakten fyra kvartal framåt med prognosen med 10, 4 procentenheter, baserat på medianresultat från den perioden.
Blickar framåt
Morgan Stanley har varit före Wall Street-paketet i flera månader för att förutse en betydande avmattning av vinsttillväxten, och nu en direkt vinstkonjunktur. Med tanke på att intäkterna är den viktigaste drivkraften för aktiekurserna minskar utsikterna för fortsatt tjurmarknadsvinst.
