Prognoserna för amerikanska företagsintäkter under 2019 är på väg kraftigt nedåt, och vissa analytiker ser till och med en vinstkonjunktur, med en vinst som är lägre än 2018. Baserat på detta scenario verkar att överge aktier vara ett logiskt svar, eftersom intäkterna är den viktigaste drivkraften för aktien priser. Inte så snabbt, säger analytiker på JPMorgan.
"Många tror att man inte kan köpa aktier innan intäkterna slutar försämras. Vi fortsätter att hålla med om den åsikten", som Mislav Matejka, chef för global och europeisk aktiestrategi på JPMorgan, sade i en forskningsnot som utdragits av CNBC. När han tittar på de sista fyra cyklerna under vilka vinstberäkningarna trender nedåt, konstaterar hans team att aktiekurserna började rasa i genomsnitt sju månader innan dessa uppskattningar började gå upp igen och publicerade en genomsnittlig vinst på 30% under tiden. Tabellen nedan kontrasterar 2019-prognoserna för S&P 500 från hausseartade Goldman Sachs och bearish Morgan Stanley.
Vinstutsikt för 2019: Bulls and Bears
(Basfall S&P 500 vinsttillväxt)
- Morgan Stanley: + 1% Goldman Sachs: + 6%
Betydelse för investerare
Tidigare under detta decennium bedömdes Matejka och hans team som de bästa analytikerna i sin kategori under fyra år i rad av Institutional Investor magazine, konstaterar CNBC. Den senaste negativa intäktscykeln som de pekar på inträffade 2015–16. Från februari 2016 till december 2016 steg marknaden med 20% trots att intäkterna fortsatte att revideras ned i genomsnitt under samma period.
I själva verket på den nuvarande tjurmarknaden som började i mars 2009 har förväntningarna på intäkterna generellt sett varit negativa, tillägger JPMorgan. Genom att dela denna tidsperiod i kortare perioder finner de att vinstrevisionerna i allmänhet var negativa 64% av tiden, men lagren ökade med 60% av tiden.
Förutom deras analys av historien baserar JPMorgan också sin nuvarande optimism för aktier på fyra grundläggande faktorer: duvighet av Federal Reserve, den amerikanska dollarn toppade i värde, förbättrad ekonomisk tillväxt i Kina och ett positivt resultat för handelsförhandlingar mellan USA och USA. Kina. Om de visar sig vara fel är det naturligtvis ytterligare minskningar i vinsten. Med ett exempel på handelssituationen mellan USA och Kina gav Citigroup nyligen en ganska pessimistisk bedömning.
Investerare har dock ryckt bort resultatbesvikelserna nyligen. Enligt analys av FactSet Research Systems citerade av CNBC har företag som missade sina vinstberäkningar för 4Q 2018 sett ett genomsnittligt aktiekursfall på bara 0, 4% under de två dagarna efter tillkännagivandet, medan en nedgång på 2, 6% skulle vara i linje med historia. Detta är den lägsta straffen för inkomstmissningar sedan 2Q 2009, tillägger FactSet. I själva verket påpekar JPMorgan att flera företag har registrerat stora prishopp efter att ha rapporterat en resultatmiss, inklusive en vinst på 11, 6% för belägrat General Electric Co. (GE).
Blickar framåt
JPMorgan tror att vinstprognoserna kan återgå till ett uppsving redan under andra halvåret 2019. Baserat på deras analys av tidigare negativa vinstrevisionscykler rekommenderar de just nu cykliska lager som de i energi- och gruvindustrin, snarare än defensiva lager.
Å andra sidan säger den baisseartade Morgan Stanley: "Med den amerikanska aktiemarknaden så överköpt, fullvärderad och betahandeln något överspelat vid denna tidpunkt, tror vi att det är meningsfullt att hålla våra övervikt på verktyg och häftklamrar." Det vill säga, de rekommenderar det motsatta, en lutning mot defensiva aktier.
