Eftersom handelskriget mellan USA och Kina fortsätter att eskalera förväntar sig obligationsmarknaden en lågkonjunktur, med en avkastningskurva på amerikanska statsskuld som har inverterat återigen under 2019. Avkastningen på 3-månaders räkenskaper överstiger nu den på tio år Bloomberg rapporterar om T-anteckningar med den bredaste marginalen sedan 2007, året då den senaste amerikanska lågkonjunkturen började. Samtidigt förutspår Fed-fondens terminsmarknad tre räntesänkningar på 25 punkter vardera av Federal Reserve mellan nu och slutet av 2020, på förväntningar att centralbanken nu är mycket mer bekymrad över ekonomisk sammandragning än inflation.
"Det övergripande temat om långsammare global tillväxt, inflation som inte slår märket för centralbankmål och osäkerheten i ett utdraget handelskrig bidrar alla till det rallyet, " som Tano Pelosi, en portföljförvaltare på det australiensiska kapitalförvaltningsföretaget Antares Kapital, som övervakar motsvarande 22 miljarder dollar, berättade för Bloomberg. ”Jag kan se att USA: s 10-åriga avkastning går mot 2% om trycket från handelskriget fortsätter, ” tillade han.
Detaljer om inversioner i avkastningskurva 2019 sammanfattas i tabellen nedan.
Yield Curve Inverts Again 2019
(Baserat på 3-månadersavkastning jämfört med 10-årsavkastning)
- Tidigare inversion varade från 22 mars till 28 mars Maximal spridning under inversion i mars: 5 basispoäng Senaste inversion började 23 majSpridning den 30 maj stängning: 16 basispoäng
Betydelse för investerare
Inverteringar av avkastningskurva ses ofta som pålitliga förutsägare för kommande lågkonjunkturer, och lågkonjunkturer ofta, men inte alltid, gnistrar björnmarknaderna i aktier. Men det är en viss debatt om denna ledande indikator.
"Inte varje inversion har följts av en lågkonjunktur", hävdar det finansiella forskningsföretaget Bespoke Investment Group, som också finner att S&P 500 Index (SPX) historiskt sett har registrerat starka vinster under de första 12 månaderna efter en inversion. Samtidigt säger makroinvesteringsanalysföretaget Bianco Research att inversioner endast blir tillförlitliga recessionära prediktorer när de varar i tio dagar eller mer, enligt en rapport i Barrons.
Morgan Stanley har utvecklat en "justerad" avkastningskurva som försöker filtrera bort effekterna av kvantitativ lättnad (QE) och kvantitativ åtstramning (QT) av Fed. Denna "justerade" avkastningskurva har inverterats sedan december 2018, "vilket tyder på lågkonjunkturrisk är högre än normalt", enligt den nuvarande Weekly Warm Up-rapporten från Morgan Stanleys amerikanska aktiestrategiteam under ledning av Mike Wilson. "Det ser ut som att det kan vara en botten som typiskt är början på slutet för den ekonomiska cykeln, " tillägger de.
"De värderings- och trängselproblem som fick oss att oroa oss för möjligheten att återkalla i april förblir på plats", säger Lori Calvasina, chef för amerikansk aktieägare på RBC Capital Markets, i en not till kunder som citeras av Barrons. minskade aktier "har varit mild jämfört med de flesta av de konsolideringsperioder som inträffade under 2010, 2011 och 2016, " tillade hon. Morgan Stanley ser en ökad risk att S&P 500 kan falla till 2 400, eller 13, 9% under 30 maj stäng.
Blickar framåt
"Historien visar att länder i konflikt har sett att sådana konflikter lätt kan glida utanför deras kontroll och bli fruktansvärda krig som alla partier, inklusive ledarna som fick sina länder in i dem, beklagade djupt, " Ray Dalio, miljardärstiftaren av hedgefonden Bridgewater Associates skrev nyligen, enligt citat av Bloomberg.
