Historiskt sett har private equity-fonder haft minimal tillsynstillsyn eftersom deras investerare oftast var individer med högt nettovärde som var bättre kapabla att upprätthålla förluster i ogynnsamma situationer och därmed krävde mindre skydd. Nyligen har emellertid private equity-fonder sett mer av sitt investeringskapital från pensionsfonder och kapital. Efter finanskrisen 2008 har industrin med flera biljoner dollar under ökad regeringskontroll.
Vad är privat kapital?
Privat kapital är kapital - specifikt aktier som representerar äganderätt till eller en andel i ett företag - som inte är noterat eller omsatt i börsen. Det består av fonder och investerare som direkt investerar i privata företag eller som bedriver utköp av offentliga företag med avsikt att ta dem privata.
Avgifter för privat kapital
Private equity-fonder har en liknande avgiftsstruktur som för hedgefonder, som vanligtvis består av en förvaltningsavgift och en prestationsavgift. Privata kapitalföretag tar normalt ut en årlig förvaltningsavgift på cirka två procent av fondens engagerade kapital.
När man överväger förvaltningsavgiften i förhållande till storleken på vissa fonder är den lukrativa karaktären hos private equity-industrin uppenbar. En fond med två miljarder dollar som tar ut en förvaltningsavgift på två procent leder till att företaget tjänar 40 miljoner dollar varje år, oavsett om det lyckas generera vinst för investerare. Särskilt bland större fonder kan situationer uppstå där förvaltningsavgiften överstiger de resultatbaserade intäkterna, vilket väcker oro för att cheferna blir alltför belönade, trots mediokra investeringsresultat.
Prestationsavgiften är vanligtvis i området 20% av vinsterna från investeringar, och denna avgift kallas det medförda intresset i världen för privata investeringsfonder.
Metoden med vilken kapital fördelas mellan investerare och den allmänna partneren i en private equity-fond beskrivs i distributionsvattenfallet. Vattenfallet specificerar den redovisade ränteprocenten som den allmänna partneren kommer att tjäna och även en lägsta procentsats för avkastning, kallad ”föredragen avkastning”, som måste realiseras innan den allmänna partneren i fonden kan få eventuella transporträntevinst.
Uppförd ränta skattesats
Ett område med särskild kontrovers som rör avgifter är den redovisade ränteskattesatsen. Fondförvaltarnas förvaltningsavgiftsinkomst beskattas till inkomstskattesatser, den högsta är 37%. Men intäkter från redovisade räntor beskattas till den mycket lägre 20% av långsiktiga kapitalvinster.
Bestämmelsen i skattekoden som gör skattesatsen för långsiktiga kapitalvinster relativt låg var avsedd att stimulera investeringar. Kritiker hävdar att det är ett kryphål som gör det möjligt för fondförvaltare att betala en orättvis liten skattesats på mycket av deras intäkter.
I maj 2017 införde amerikanska demokrater ett lagförslag för att avsluta den förda ränteskatten. Lagförslaget, kallad ”Carried Interest Fairness Act of 2017” infördes av senator Tammy Baldwin och House Ways and Means-kommitténs rangordnade medlem Sander Levin. Sens Baldwin och Levin hade pressat på att samma räkning skulle passera 2015, men åtgärden har ännu inte godkänts. Senator Baldwin sade först i lagförslaget, "istället för att helt enkelt belöna de rika med skattepreferenser, måste Washington göra mer för att respektera hårt arbete, investera i ekonomisk tillväxt och ge medelklassen ett rättvist skott för att komma framåt."
De inblandade siffrorna är inte triviala. I ett uppdaterat stycke som publicerades i New York Times uppskattade lagprofessorn Victor Fleischer att beskattningen medför ränta till ordinarie kurs skulle generera cirka 180 miljarder dollar.
Förordning om privat kapital
Sedan den moderna private equity-industrin uppstod på 1940-talet har den fungerat i stort sett oreglerad. Landskapet förändrades dock 2010 när lagen om reform och konsumentskydd i Dodd-Frank Wall Street undertecknades i federal lag. Medan Investment Advisers Act från 1940 var ett svar på marknadskraschen 1929, utarbetades Dodd-Frank för att ta itu med de problem som bidrog till finanskrisen 2008.
Före Dodd-Frank hade allmänna partners i private equity-fonder undantagit sig från Investment Advisers Act från 1940, som försökte skydda investerare genom att övervaka de professionella som erbjuder råd i investeringsfrågor. Privatfonder kunde uteslutas från lagstiftningen genom att begränsa antalet investerare och uppfylla andra krav. Avdelning IV i Dodd-Frank raderade emellertid det ”privata rådgivningsundantaget” som hade gjort det möjligt för alla investeringsrådgivare med mindre än 15 klienter att undvika registrering i Securities And Exchange Commission (SEC).
Dodd-Frank kräver att alla private equity-företag med mer än 150 miljoner dollar i tillgångar registrerar sig hos SEC i kategorin “Investment Advisers.” Registreringsprocessen började 2012, samma år som SEC skapade en speciell enhet för att övervaka branschen. Enligt den nya lagstiftningen krävs också att kapitalfonder rapporterar information om deras storlek, erbjudna tjänster, investerare och anställda samt potentiella intressekonflikter.
Bredda överträdelser av efterlevnad
Sedan SEC inledde sin granskning har den funnit att många private equity-företag överlämnar avgifter till kunder utan deras kunskap, och SEC har framhävt behovet för branschen att förbättra avslöjandet. Vid en privatkapitalindustrikonferens 2014 sa Andrew Bowden, fd chef för SEC: s kontor för efterlevnadskontroller och undersökningar, "Överlägset har den vanligaste iakttagelsen våra granskare gjort vid granskningen av private equity-företag att göra med rådgivaren insamling av avgifter och fördelning av utgifter. När vi har undersökt hur avgifter och utgifter hanteras av rådgivare för private equity-fonder, har vi identifierat vad vi anser är brott mot lag eller väsentliga svagheter i kontroller över 50% av tiden."
Som ett resultat har compliance-personal vid både små och stora private equity-företag vuxit för att anpassa sig till den regulatoriska miljön efter Dodd-Frank.
Poängen
Trots de utbredda efterlevnadsbristerna som SEC avslöjade har investerarnas aptit att investera i private equity-fonder hittills förbli stark. Enligt branschdata från Preqin samlade globala private equity-fonder in rekord 453 miljarder USD 2017. Men Federal Reserve har signalerat sin avsikt att fortsätta höja räntorna, vilket kan minska överklagandet av alternativa investeringar som private equity-fonder. Branschen kan möta utmaningar i form av en tuffare insamlingsmiljö samt av ökat tillsyn från SEC.
