De mest framgångsrika investerarna tenderar att låta förnuft, inte känslor, vägleda sina beslut. Men mindre investerare har fått ett rykte för att göra just motsatsen - uppsöka företag mot vilka de känner en personlig koppling och förlitar sig på intuition mer än kall, hård logik.
När marknaden till exempel glider, ser professionella investerare det som en möjlighet att köpa till ett gynnsamt pris. Vardagliga investerare, å andra sidan, är mer benägna att sälja sina aktier exakt när det är på en låg punkt.
Oavsett om denna rap är rättvis eller inte, är tron på att enskilda investerare har fel fler gånger än inte grunden för ”udda lotteori.” Tanken är att genom att följa vilka rörelser de gör på aktiemarknaden och göra det omvända har bättre chans att lyckas än genomsnittet.
Denna form av teknisk analys fick stor popularitet i mitten av 1900-talet. Efterföljande forskning har visat att det inte fungerar så bra att använda udda partidata som bas för timingfack.
Efter små transaktioner
På de finansiella marknaderna representerar en standard eller rund parti 100 aktier av en given aktie. När till exempel institutionella investerare gör ett köp eller en försäljning är det vanligtvis i ett trevligt jämnt antal partier.
Naturligtvis är det inte alla investerare som har råd att köpa 100 aktier åt gången, vilket för vissa aktier kan innebära att pussla upp tiotusentals dollar. Istället kan de välja att köpa, säga, 15 aktier åt gången. Dessa mindre belopp - var som helst från en till 99 aktier - kallas ”udda partier.” Historiskt sett tog det lite längre tid att rensa dessa transaktioner än runda partier, men det kunde fortfarande göras.
Eftersom udda partier per definition är mindre order, började en del se dem som ett sätt att vända känslan hos vardagliga investerare. Så långt tillbaka på 1800-talet började kontrarierna satsa mot folket som placerade dessa blygsamma affärer. Det var dock inte förrän i början av 1940-talet att Garfield Drew, en bondstatistiker som skrev boken 1941, "Nya metoder för vinst på aktiemarknaden", systematiskt testade teorin och populariserade den ytterligare.
Drew analyserade marknadsaktivitet med hjälp av en ”balanskvot” för udda försäljning till udda köp. Hans resultat tycktes bekräfta att mindre investerare, relativt sett, blev mer benägna att köpa när en aktie var stigande i pris och mer benägna att sälja när priset var på väg att nå botten.
Medan Drews ganska okomplicerade förhållande blev en av de mest populära metoderna för att tolka data, kom även andra mätvärden fram över tiden. En av dessa, det korta partiets korta förhållande, hjälper till att bestämma hur många investerare som "brister" eller satsar mot marknaden. Enligt teorin bör en topp i sådan aktivitet vara en trigger för att börja köpa.
Figur 1
Följande tabell visar dagliga aktiviteter för udda partier, åtskilda av inköp, försäljning och korta positioner.
Theory Loses Favor
Den udda lotteorin fick popularitet i årtionden, till stor del tack vare Drews inflytelserika skrifter. Men på 1960-talet lockade hans hypotes till ökad granskning från andra forskare.
Vissa drog slutsatsen att den enskilda investeraren inte var lika konsekvent fel som först trodde. Till exempel fann Donald Klein att även om försäljningen av små aktiekvantiteter skedde under oförutsedda tider - det vill säga när marknaden föll - gjorde det inte några köp av udda partier. Sådan forskning hjälpte till att erodera förtroendet för Drews teori, som stadigt förlorade populariteten.
Finns det någon giltighet för tanken att små investerare satsar fel majoriteten av tiden? Juryn är fortfarande ute på denna viktiga fråga. Vad som är ganska tydligt är dock att själva uppgifterna om udda partier har blivit ett mindre pålitligt sätt att mäta deras aktivitet.
Det finns flera skäl till detta. För det första finns det proportionellt färre udda partitransaktioner än tidigare. På 1930-talet och 1940-talet var det mer benägna att enskilda beställde order att köpa eller sälja enskilda aktier. Men under 1900-talets gång blev fonder ett mycket vanligare sätt att delta på marknaden.
Andra investerare började handla alternativ, där de kunde kontrollera runda partier med ett relativt litet ekonomiskt åtagande. Med mindre udda partidata att gå på, sjönk dess statistiska relevans avsevärt.
figur 2
Diagrammet nedan visar den "udda partihastigheten", som är procentandelen av alla branscher som involverar ojämna partier. Den gula linjen representerar aktier, medan den blå linjen visar börshandlade produkter (ETP).
Dessutom kommer de udda partidata som finns idag inte alltid från blygsamma begåvade, icke-sofistikerade investerare. En del härrör från planer för återinvestering av utdelning, som baserat på en specifik utbetalningsformel kan förvärva ojämna partier av ett företags aktie. Och med tillkomsten av algoritmisk handel bryter datorer ibland stora inköp och försäljningar i mindre transaktioner för att dölja företagets rörelser från resten av marknaden.
När aktiemarknaden ständigt utvecklas blir det svårare att titta på rådata och härleda något betydelsefullt om den lilla tiden investeraren. Som utgivaren av "The Stock Trader's Almanac" uttryckte det en gång, "Det är som att kämpa ett nytt krig med gamla verktyg."
Poängen
Populariteten för den udda lotteorin före 1960-talet visar att attraktionen hos kontrariska investeringsstrategier. Nu när udda partier köps och säljs av många olika skäl, är det dock få som fortfarande använder denna information för att säkert förutse vilken väg marknaden kommer att gå.
