En penningmarknadshäckning är en teknik för att säkra valutarisk med hjälp av penningmarknaden, den finansiella marknaden där mycket likvida och kortfristiga instrument som statsskuldväxlar, bankers acceptans och affärspapper handlas.
Eftersom det finns ett antal vägar som valutaterminer, terminer och optioner för att säkra valutarisk, är kanske penningmarknadssäkring inte det mest kostnadseffektiva eller praktiska sättet för stora företag och institutioner att säkra sådan risk. Men för detaljinvesterare eller småföretag som vill säkra valutarisk är penningmarknadssäkring ett sätt att skydda mot valutafluktuationer utan att använda terminsmarknaden eller ingå ett terminskontrakt.
Valutakurser
Låt oss börja med att granska några grundläggande koncept med avseende på valutakurser, eftersom det är viktigt för att förstå svårigheterna med penningmarknadssäkring.
En terminkurs är bara spotkursen (benchmark) justerad för räntedifferenser. Principen om ”Täckt ränteparitet” anser att valutakursen i terminen bör innehålla skillnaden i räntesatser mellan de underliggande länderna i valutaparet, annars skulle det finnas en arbitrage-möjlighet.
Anta till exempel att amerikanska banker erbjuder en ränta på ett år på US-dollar (USD) på 1, 5%, och kanadensiska banker erbjuder en ränta på 2, 5% på insättningar i kanadensisk dollar (CAD). Även om amerikanska investerare kan frestas att konvertera sina pengar till kanadensiska dollar och placera dessa fonder i CAD-insättningar på grund av deras högre inlåningsräntor, står de uppenbarligen med valutarisk. Om de vill säkra denna valutarisk på terminsmarknaden genom att köpa amerikanska dollar ett år framåt, föreskrivs täckt ränteparitet att kostnaden för sådan säkring skulle vara lika med 1% skillnad i räntor mellan USA och Kanada.
Vi kan ta detta exempel ett steg längre för att beräkna ett års terminsränta för detta valutapar. Om den aktuella växelkursen (spotkurs) är US $ 1 = 1, 10 $ bör baserat på täckt ränteparitet 1 USD placerade på insättningen till 1, 5% motsvara 1, 10 $ vid 2, 5% efter ett år. Således skulle det visas som:
US $ 1 (1 + 0, 015) = 1, 10 $ (1 + 0, 025), eller 1, 015 US $ = 1, 125 $
Och ett års terminsränta är därför:
US $ 1 = C $ 1.1275 ÷ 1.015 = C $ 1.110837
Observera att valutan med lägre ränta alltid handlas till en terminspremie till valutan med den högre räntan. I detta fall handlas den amerikanska dollarn (den lägre räntavalutan) till en terminspremie till den kanadensiska dollarn (den högre räntavalutan), vilket innebär att varje amerikansk dollar hämtar fler kanadensiska dollar (1.110837 för att vara exakt) per år från nu, jämfört med spoträntan på 1, 10.
Pengemarknadssäkring
Pengemarknadshäckningen fungerar på ett liknande sätt som ett terminsbyte, men med några justeringar, som exemplen i nästa avsnitt visar.
Valutarisk kan uppstå antingen på grund av transaktionsexponering (dvs på grund av förväntade fordringar eller betalningar i utländsk valuta) eller omräkningsexponering, vilket uppstår på grund av att tillgångar eller skulder är denominerade i utländsk valuta. Översättningsexponering är en mycket större fråga för stora företag än för småföretag och detaljhandelsinvesterare. Penningmarknadssäkring är inte det optimala sättet att säkra översättningsexponering - eftersom det är mer komplicerat att sätta upp än att använda en direkt termins eller alternativ - men den kan effektivt användas för att säkra transaktionsexponering.
Om en fordran i utländsk valuta förväntas efter en definierad tidsperiod och valutarisk önskas säkras via penningmarknaden, skulle detta kräva följande steg:
- Låna utländsk valuta i ett belopp motsvarande det nuvarande värdet på fordran. Varför nuvärdet? Eftersom lånet i utländsk valuta plus räntan på det borde vara exakt lika med fordranets belopp.Konvertera utländsk valuta till inhemsk valuta till spotkursen. Placera den inhemska valutan på insättningen till den rådande räntan. När utländsk valuta fordran kommer in, återbetala lånet i utländsk valuta (från steg 1) plus ränta.
På liknande sätt, om en betalning i utländsk valuta måste göras efter en bestämd tidsperiod, måste följande steg vidtas för att säkra valutarisk via penningmarknaden:
- Låna den inhemska valutan till ett belopp som motsvarar nuvärdet av betalningen. Konvertera den inhemska valutan till utländsk valuta till spotkursen. Placera detta belopp i utländsk valuta på insättningen. När depositionen i utländsk valuta förfaller gör betalningen.
Observera att även om företaget som utarbetar en penningmarknadssäkring redan kan ha de fonder som visas i steg 1 ovan och kanske inte behöver låna dem, finns det en möjlighetskostnad för att använda dessa fonder. Pengemarknadssäkring tar hänsyn till denna kostnad, vilket gör att en jämförelse mellan äpplen och äpplen kan göras med terminsräntor, som som tidigare nämnts baseras på räntedifferenser.
Praktiska exempel på penningmarknadssäkring
Exempel 1: Betrakta ett litet kanadensiskt företag som har exporterat varor till en amerikansk kund och förväntar sig att få 50 000 USD på ett år. Den kanadensiska verkställande direktören ser den nuvarande växelkursen på 1 $ = 1, 10 $ som gynnsam och vill låsa in den, eftersom han tror att den kanadensiska dollarn kan uppskatta under det kommande året (vilket skulle resultera i färre kanadensiska dollar för den amerikanska dollarn exportintäkter när de mottagits om ett års tid). Det kanadensiska företaget kan låna US $ till 1, 75% under ett år och kan få 2, 5% per år för kanadensisk dollar.
Ur det kanadensiska företagets perspektiv är den inhemska valutan den kanadensiska dollarn och den utländska valutan den amerikanska dollarn. Så här skapas penningmarknadssäkring.
- Det kanadensiska företaget lånar nuvärdet på fordran på USD (dvs. 50 000 USD diskonterat till US-kursen 1, 75%) = 50 000 USD / (1, 0175) = 49, 140, 05 US dollar. Efter ett år skulle lånebeloppet inklusive ränta på 1, 75% vara exakt 50 000 US $. Beloppet 49, 104, 15 US $ omvandlas till kanadensiska dollar till 1, 10% för att få 54 054, 05 USD. %, så att löptidsbeloppet (efter ett år) = $ 54.054, 05 x (1.025) = C $ 55.405.41. När exportbetalningen mottas använder det kanadensiska företaget det för att återbetala det amerikanska dollarlånet på 50.000 US $. Eftersom det erhöll 55, 405, 41 USD för detta belopp i US-dollar, låstes det effektivt i ett år framåt ränta = 55 405, 41 USD / 50 000 USD eller 1 US $ = 1, 108108 US $
Observera att samma resultat kunde ha uppnåtts om företaget hade använt en terminsränta. Som visas i föregående avsnitt skulle terminskursen ha beräknats som:
US $ 1 (1 + 0, 0175) = C $ 1, 10 (1 + 0, 025); eller US $ 1, 0175 = $ 1, 1275; eller US $ 1 = C $ 1, 108108
Varför skulle det kanadensiska företaget använda penningmarknadssäkring snarare än ett rent terminsavtal? Potentiella skäl kan vara att företaget är för litet för att få en valutafacilitet från sin bankir eller att det kanske inte fick en konkurrenskraftig terminsränta och beslutade att strukturera en penningmarknadssäkring istället.
Exempel 2: Anta att du bor i USA och tänker ta din familj på den efterlängtade europeiska semestern på sex månader. Du uppskattar att semestern kommer att kosta cirka 10 000 euro och planerar att räkna med en prestationsbonus som du räknar med att få på sex månader. Den nuvarande EUR-kursen är 1, 35, men du är orolig för att euron skulle kunna uppskatta till 1, 40 till USD eller ännu högre på sex månader, vilket skulle höja kostnaden för din semester med cirka 500 USD eller 4%.
Därför bestämmer du dig för att konstruera en penningmarknadssäkring, vilket innebär att du kan låna amerikanska dollar (din inhemska valuta) i sex månader till en årlig ränta på 1, 75% och få ränta till en årskurs på 1, 00% på sex månaders insättningar. Så här ser det ut:
- Lån amerikanska dollar till ett belopp som motsvarar nuvärdet av betalningen, eller 9 950, 25 euro (dvs. 10 000 euro /). Observera att vi delar upp 1% med 2 för att återspegla ett halvår eller sex månader, vilket är låneperioden. Vid spotkursen 1, 35 räknas detta ut till ett lånebelopp på 13 432, 84 US $. Konvertera detta USD-belopp till euro till spotkursen 1, 35, vilket från steg 1 är 9 950, 25 EUR. Placera 9 950, 25 EUR vid deposition till den årliga räntan på 1% i sex månader. Detta ger exakt 10 000 euro när insättningen förfaller inom sex månader, i tid för din semester. Det totala beloppet som ska återbetalas av det amerikanska lånet inklusive ränta (1, 75% årlig ränta under sex månader) är 13, 550, 37 USD efter sex månader. Nu behöver du bara hoppas att du får en prestationsbonus på minst det beloppet för att återbetala lånet.
Genom att använda penningmarknadssäkring har du effektivt låst in en sexmånaders terminsränta på 1, 355037 (dvs. 13, 550, 37 USD / 10 000 EUR). Observera att du kunde ha nått samma resultat om du hade använt en valutaterminer, som skulle ha beräknats som:
EUR 1 (1 + (0, 01 / 2)) = 1, 35 USD (1 + (0, 0175 / 2)), eller 1, 005 EUR = 1, 3618125 USD, eller EUR 1 = 1, 355037 USD.
Ansökningar om penningmarknadssäkring
- Pengemarknadssäkring kan användas effektivt för valutor där terminkontrakt inte är tillgängliga, till exempel exotiska valutor eller sådana som inte handlas i stor utsträckning. Denna säkringsmetod passar också för ett litet företag som inte har tillgång till valutatermarknaden. som tidigare nämnts. Pengemarknadshäckningen är särskilt lämplig för mindre kapitalmängder där någon behöver valutasäkring men inte vill använda terminer eller valutalternativ.
Fördelar och nackdelar med penningmarknadssäkring
- Penningmarknadshäckningen fixar, liksom ett terminsavtal, växelkursen för en framtida transaktion. Det kan vara bra eller dåligt, beroende på valutafluktuationer fram till transaktionsdagen. I det föregående exemplet med fastställande av eurokursen skulle du till exempel känna dig smart om euron handlade till 1, 40 per semester (eftersom du hade låst in en kurs på 1, 3550), men mindre om den hade sjunkit till 1, 30. Pengemarknadssäkring kan anpassas till exakta belopp och datum. Även om denna grad av anpassning också är tillgänglig i valutaterminer, är terminsmarknaden inte lätt tillgänglig för alla. Pengemarknadshäckningen är mer komplicerad än vanliga valutaterminer, eftersom det är en steg-för-steg dekonstruktion av den senare. Det kan därför vara lämpligt för säkring av tillfälliga eller engångstransaktioner, men eftersom det innebär ett antal olika steg kan det vara för tungvärdigt för frekventa transaktioner. Det kan också finnas logistiska begränsningar när det gäller att genomföra en penningmarknadssäkring. Till exempel är det tunga att ordna ett betydande lånebelopp och placera utländska valutor på insättningen och de faktiska kurserna som används i penningmarknadssäkring kan variera avsevärt från grossistpriserna som används för att prissätta valutaterminer.
Poängen
Penningmarknadssäkring är ett effektivt alternativ till andra säkringsverktyg som terminer och terminer som ett sätt att minska valutarisken. Det är också relativt enkelt att skapa, eftersom ett av dess enda krav är att ha bankkonton i ett par olika valutor. Denna säkringsmetod är emellertid svårare på grund av dess antal steg och dess effektivitet kan också hindras av logistiska begränsningar såväl som faktiska räntor som skiljer sig från institutionella räntor. Av dessa skäl kan penningmarknadshäckningen vara bäst lämpad för tillfälliga eller enstaka transaktioner.
