Det är inte helt förstått hur mycket eller till och med i vilken riktning Federal Reserve: s kvantitativa lättnadsprogram eller QE-program påverkar obligationsmarknaden. Enkel marknadsteori, baserad på ökad efterfrågan från homogena köpare, bör förutsäga att Fed: s köpprogram undertrycker obligationsräntorna under deras naturliga marknadsröjningsnivå. Detta antagande antyder också att obligationspriserna är för höga, med tanke på att avkastning och pris inverteras, till och med att skapa en bubbla på obligationsmarknaden.
Enligt detta antagande blir traditionella och konservativa köp-och-håll-obligationer strategier riskligare. I själva verket eskalerar både möjlighetskostnadsrisker och faktiska betalningsrisker under omständigheter då obligationskurserna är konstgjorda höga. Obligationsägare får en lägre avkastning för sina investeringar och blir exponerade för inflation och förlorar avkastningen när de kanske hade varit bättre på att förfölja instrument med högre uppsida.
Denna upplevda risk var så stark att under överläggningarna om kvantitativa lättnader i Europeiska unionen varnade ekonomer från Världspensionsrådet att konstgjorda låga räntor på statsobligationer skulle kunna äventyra pensionsfondernas underfinansieringsvillkor. De hävdade att minskad avkastning från QE skulle kunna tvinga negativa reella sparande på pensionärer.
Många ekonomer och analytiker på obligationsmarknaden oroar sig för att för mycket QE driver obligationspriserna för höga på grund av konstgjorda låga räntor. Alla pengar som skapas från QE kan dock leda till stigande inflation. Det främsta vapnet för Federal Reserve och andra centralbanker för att bekämpa inflationen är att höja räntorna. Stigande räntor kan orsaka enorma förluster i huvudvärdet för obligationer. Vissa har rekommenderat att obligationsinnehavare handlar med sina skuldförpliktelser och obligationer som handlas med fonder eller ETF.
Det finns emellertid några faktorer som spelar upp frågan om denna till synes logiska analys. Obligationsköpare är inte homogena, och incitamenten att köpa obligationer och andra finansiella tillgångar skiljer sig åt Federal Reserve än för andra marknadsaktörer.
Med andra ord köper Fed inte nödvändigtvis marginella marginaler, och de amerikanska regeringens fullt stödda skuldförpliktelser utsätts inte för samma standardrisker som andra tillgångar. Dessutom kan marknadsförväntningarna prissättas in på obligationsmarknaden i förväg, vilket skapar en situation där priserna speglar förväntade framtida förhållanden snarare än nuvarande förhållanden. Detta kan ses i historiska obligationsräntor när räntorna steg flera månader efter QE1-starten. Efter att QE slutade steg priserna och avkastningen sjönk. Detta är motsatsen till vad många antog skulle inträffa.
Visar detta att obligationsmarknaden förbättras genom kvantitativa lättnader? Absolut inte. Omständigheterna upprepas aldrig på exakt samma sätt, och ingen ekonomisk politik kan utvärderas i ett vakuum. Det är fortfarande fullt möjligt att marknadsförväntningarna ändras igen och framtida QE-strategier har olika effekter på obligationsmarknaden.
