Facebook Inc. (FB) äger världens största sociala nätverk. Djupa fickor och företagets nätverkseffekt kombineras för att skapa en konkurrensfördel jämfört med både tekniska kamrater och innovativa upstarts. Bredma rörelsemarginaler samt avkastning över kapitalkostnaden ger kvantitativt bevis på denna fördel. Facebooks industris dynamiska karaktär ställer dock tvivel om den ekonomiska vallgravens långsiktiga hållbarhet.
Ekonomiska moats
Warren Buffett hjälpte till att utveckla och popularisera konceptet om en ekonomisk vallgrav, definierad som en hållbar konkurrensfördel som gör det möjligt för ett företag att generera en ekonomisk vinst under överskådlig framtid. Utan vallgrav eroderar slutligen vinstmarginalerna tills de blir lika med avkastningen på investerat kapital (ROIC).
Key Takeaways
- Facebook är världens största sociala medienätverk. Bredma rörelsemarginaler och konsekvent avkastning över kapitalkostnaden är bevis på företagets konkurrensfördel. Facebok har fördelar av att ha en ekonomisk vallgrav i form av skalfördelar. Den dynamiska industrin där Facebook verkar tvivlar på hållbarheten i dess ekonomiska vallgrad. Men trots en del kontroverser fortsätter Facebook att växa och locka rekordantal användare.
Moats kan etableras genom skalfördelar, nätverkseffekter, immateriell egendom, varumärkesidentitet eller juridisk exklusivitet. Buffetts strategi handlar om att identifiera företag med hållbara moats som genererar kassaflöde, uppskatta nuvärdet av framtida kassaflöden och köpa lager när priset sjunker under nuvärdet av dessa kassaflöden.
Facebooks kvalitativa moat-analys
Stordriftsfördelar är en viktig del av Facebook: s konkurrensfördel, men inte på samma sätt som billiga tillverkningsföretag eller elföretag. Tendensen för att tekniken utvecklas snabbt innebär att teknikföretag finns i en dynamisk miljö.
För att förbli konkurrenskraftiga måste teknikföretag uppdatera sina befintliga erbjudanden och lansera nya produkter eller tjänster. Detta åstadkommes genom att spendera på intern forskning och utveckling eller genom att förvärva mindre innovatörer, och stora företag har generellt råd att spendera mer på FoU och förvärv. Medan högre utgifter inte garanterar vistelsekraft ökar det sannolikheten för framgång.
Facebooks mest uppenbara källa till vallgrav är nätverkseffekten. Företagets flaggskepp sociala nätverk har mer än 2 miljarder användare. Facebook äger också två av de mest populära mobilapplikationerna på Instagram och WhatsApp, som företaget sa att de planerar att smälta samman med sin egen meddelandetjänst 2020.
Ett socialt medianätverk blir i allmänhet mer värdefullt när användarbasen växer. Mindre samhällen har i allmänhet mindre att dela, konsumera och diskutera. Facebook har skapat en intresneutral multimediaplattform som gör det möjligt för användare att engagera vänner, familj, bekanta, totala främlingar och företag på olika sätt.
Stora sociala medienätverk är också mer värdefulla för annonsörer, Facebooks främsta inkomstkälla. En anledning är att större nätverk kan ge mer data och tillgång till en större grupp potentiella kunder. Misslyckandet med Google Plus, som stängdes av efter att användarinformationen exponerats, visar kraften i Facebook: s hållbarhet tack vare nätverkseffekten.
Varumärkesidentitet ger Facebook en viss fördel, eftersom den omedelbart kan skiljas från alla sociala nätverk. Men denna fördel är till stor del fångad i nätverkseffekten, och historiken för onlinetjänster visar hur snabbt kända varumärken som AOL eller MySpace kan flytta in och ut ur allmänhetens fördel. Intellektuell äganderätt kan hjälpa på marginalen genom att förbättra kapaciteten för insamling av data, men detta är en mindre bidragsgivare till vallgraven.
1, 6 miljarder
Antalet personer (2019) som loggar in på Facebook dagligen enligt Facebook.
Förekomsten av Facebooks vallgrav baserad på dessa faktorer är svårt att förneka, men hållbarheten för den fördelen är diskuterad. Företagets snabba ökande framträdande visar att förhållandena kan förändras snabbt och konsumenter av webbaserade tjänster kan vara känsliga. Dessutom kommer befintliga tekniska jättar som Microsoft Corp. (MSFT) och Alphabet Inc. (GOOGL) sannolikt att överlappa varandra med Facebook eftersom dessa företag diversifierar eller åter fokuserar i framtiden.
Slutligen har det inte varit brist på kontroverser kring Facebook och frågor relaterade till användarnas integritet. År 2018 anklagades företaget för att tillåta ett brittiskt baserat datalagringsföretag att utnyttja användarinformation - inklusive från vissa användare som inte specifikt hade tillåtit åtkomst till deras data - för att hjälpa politiska kampanjer att få röster. Cambridge Analytica-skandalen ledde till en rörelse bland vissa användare att ta bort sina konton.
Enligt en undersökning från Pew Research 2018 med 4.594 personer raderade 44% av användarna mellan 18 och 29 år Facebook-appen efter skandalen. Ändå tycktes den negativa pressen ha relativt liten inverkan på användartrenderna. Facebook rapporterade en ökning av användare med 1, 6% till 2, 45 miljarder under det tredje kvartalet 2019.
Kvantitativa moat-indikatorer
Höga, hållbara marginaler är den ultimata indikatorn på en ekonomisk vallgrad. Facebooks rörelsemarginal har varit flyktig över tid, från 10, 6% 2012 till 52, 3% 2010. Från 2013 till 2015 låg företagets rörelsemarginal i intervallet 35 till 40%. Det toppade nära 50% 2018 innan det föll tillbaka mot 35%.
Över 12 månader slutade 2018 var Facebook: s ROIC 11%, långt under de 19% nivåer som realiserades innan det ursprungliga offentliga erbjudandet, men i linje med siffrorna efter börsintroduktionen. ROIC på 11% överstiger Facebooks kapitalkostnad, vilket är ungefär 6, 7%, beroende på beräkningsmetodik. Detta gap på 5% är inte ovanligt stort, men Facebook befinner sig fortfarande i en stark tillväxtfas där vinster inte alltid prioriteras.
