I flera år, i kölvattnet av finanskrisen 2008, höll Federal Reserve räntorna på rekordlåga. Sedan tillkännagav den 2015 en politik att gradvis börja höja den federala fonderna - riktmärket för prime och andra konsumenträntor - när den amerikanska ekonomin stärktes. Och så har det; i själva verket har det höjt s med en fjärdedel procentenhet tre gånger bara 2018 (från oktober).
En höjning av fodringsräntan, som det är känd för kort, skulle i allmänhet leda till att obligationspriserna sjunker lägre. Men i vilken utsträckning en räntehöjning påverkar en obligationsportfölj beror på portföljens varaktighet och var längs avkastningskurvan ligger portföljen.
Omvänt förhållande
Obligationer och räntor har en omvänd relation: När räntorna ökar, faller i allmänhet obligationspriserna; när räntorna sjunker, stiger obligationskurserna. Med obligationspriser avser vi tidigare utgivna obligationer som redan handlas på sekundärmarknaden. Nya obligationer emitteras med kupongräntor (det angivna, fasta beloppet för ränta som de betalar) i enlighet med de nuvarande rådande räntorna.
Anledningen till detta är enkel ekonomi. Anta att en investerare äger en obligation som betalar en 5% årlig kupongränta. Om räntorna går upp till 6% återspeglar nya obligationer som emitteras dessa högre räntor. Investerare vill naturligtvis obligationer med högre ränta. Detta minskar önskvärdet för obligationer med lägre räntor, inklusive obligationen som endast betalar 5% ränta. Därför faller priset för dessa obligationer att sammanfalla med den lägre efterfrågan.
Å andra sidan antar räntorna sjunka till 4%. Den obligationen som betalar 5% är nu mer attraktiv, eller hur? Det finns ökad efterfrågan på obligationer med högre kuponger som betalar mer. Så priserna på rådande obligationer stiger.
Avkastningskurva
En annan viktig faktor för en obligationsportfölj är avkastningskurvan. Avkastningskurvan hänvisar till en graf som visar räntor vid en viss tidpunkt för obligationer med samma kreditkvalitet med olika löptid. Den vanligaste avkastningskurvan är baserad på amerikanska statsobligationer eftersom den amerikanska regeringen aldrig har betalat sin skuld och kreditkvaliteten är konsekvent på olika löptider.
Räntehöjningar har olika effekter på obligationernas olika löptid. Den allmänna regeln är ju längre obligationens löptid är, desto större är prisfallet som svar på en räntehöjning. Kortare löptidspåverkan påverkas inte lika kraftigt av räntehöjningar. Således bestämmer löptiden för de obligationer en investerare har i en portfölj i vilken utsträckning den påverkas av en räntehöjning.
Portföljens varaktighet
Obligationsportföljens varaktighet är ett annat viktigt inslag. Varaktighet hänvisar till hur lång tid det tar innan priset för ett obligation betalas med sina interna kassaflöden. Om man antar konstanta kupongräntor, ju längre löptid för en obligation, desto högre varaktighet. Obligationer med längre löptider har större risk. Deras priser är också mer volatila eftersom de har större känslighet för ränteförändringar.
Varaktighet är en användbar statistik för att mäta risken för en obligationsportfölj. Det ger den effektiva genomsnittliga löptiden för portföljen. Det ger vidare en uppskattning av portföljens känslighet för ränteförändringar. Den totala varaktigheten för en portfölj kan användas för att immunisera portföljen från ränterisk.
Poängen
Obligationsinvesterare letar ständigt efter de bästa avkastningarna på sina investeringar - avkastning som kan påverkas negativt av förändringar i fodringsräntan, vilket påverkar räntorna.
Mer sofistikerade investerare kanske vill använda derivat för att kompensera denna ränterisk. Annars är det enklaste sättet att hjälpa att immunisera en obligationsportfölj mot risk att justera portföljens varaktighet för att möta investerarens tidshorisont genom att säga att bygga en obligationsstege. När en obligationsportfölj immuniseras erhåller investeraren samma avkastning oavsett vad som händer med räntorna.
