Innehållsförteckning
- Motparternas risker
- Definiera rätt och fel
- Några konceptuella exempel
- Specifik felaktig risk
- Allmän felaktig risk
- Högervägsrisk
- SWWR i säkerhetstransaktion
- SWWR-GWWR hybrid
- Poängen
Motparternas risker
Motpartskreditrisk (CCR) har varit i rampljuset sedan finanskrisen 2007-08. Dess betydelse för att bedöma den totala risken och påverkan på finansmarknader har erkänts allmänt. Och med Basel 3-riktlinjerna för reglerande kapitalkrav som nu är fullt giltiga och andra riktlinjer som ska slutföras 2018-9 kommer detta att vara ett högt prioriterat område för både finansiella tillsynsmyndigheter och institutioner.
Fel risk och rätt sätt risk är två typer av risker som kan uppstå inom området för motparts kreditrisk. Fel vägrisk kan ytterligare klassificeras i SWWR (specifik felvägsrisk) och GWWR (allmän felriskrisk).
Definiera rätt och fel
Låt oss säga att motpart A ingår en handel med motpart B. Om motpartens A: s kredit exponering för motpart B ökar samtidigt som motpart B: s kreditvärdighet försämras, har vi ett fall av fel -vägsrisk (WWR). I ett sådant scenario korreleras kreditexponeringen för en motpart negativt med den andra motpartens kreditkvalitet och förmåga att göra betalningar vid förfallodag. Med andra ord är motparten mer benägna att misslyckas eftersom den tappar mer på handelspositionen.
- Specifik felriskrisk (SWWR) uppstår på grund av specifika faktorer som påverkar motparten, som en nedgradering av betyg, dåligt resultat eller rättstvister. Allmän felriskrisk (GWWR) - även känd som förmodlig riskvägsrisk - uppstår när handelspositionen påverkas av makroekonomiska faktorer som räntor, politisk oro eller inflation i en viss region.
Right way risk (RWR) är å andra sidan exakt motsatsen till fel sätt risk. När motparts kreditvärdighet förbättras när dess betalningsskyldighet ökar för den handeln kallas det för rätt sätt risk.
I CCR är detta en positiv risk, vilket innebär att risken för rätt sätt är bra att ta medan fel vägrisk bör undvikas. Finansinstitut uppmanas att strukturera sina transaktioner så att de bär rätt vägrisk och inte fel vägrisk. WWR och rätt vägrisk benämnes tillsammans riktad vägrisk (DWR).
Några konceptuella exempel
Balansen i detta stycke kommer att ägnas åt att tillhandahålla exempel på olika typer av rätt och fel sätt risk som kan förekomma i olika scenarier. Dessa exempel kommer att använda följande ramverk för företag, deras värdepapper och transaktioner.
Specifik felaktig risk
Cortana Inc. köper en säljoption med Alfa Inc's (ALFI) aktie som underliggande på dag 12 från Alfa Inc.
På dag 24 har ALFI sjunkit till $ 60 på grund av en nedgradering i sin rating och alternativet ligger i pengarna. Här har Cortana Inc.s exponering för Alfa Inc. ökat till $ 15 (strejkpris minus det aktuella priset) samtidigt som Alfa Inc. är mer benägna att ersätta sina betalningar. Detta är fallet med specifika felaktiga risker.
Allmän felaktig risk
BAC Bank, baserat i Singapore, ingår en total return swap (TRS) med Alfa Inc. I enlighet med swapavtalet betalar BAC Bank den totala avkastningen på sin obligation BND_BAC_AA och erhåller en rörlig ränta på LIBOR plus 3% från Alfa Inc. Om räntorna börjar stiga globalt förvärras Alfa Inc.s kreditläge samtidigt som dess betalningsförpliktelser till BAC Bank ökar. Detta är ett exempel på en transaktion som har allmän felaktig risk (BAC: s situation beror inte på något särskilt till dess verksamhet, utan av den internationella räntehöjningen).
Högervägsrisk
Sparrow Inc. köper ett samtal med ALFI-aktien som underliggande på dag 1 av Alfa Inc.
På dag 30 är samtalet i pengarna och har ett värde av $ 15, vilket också är Sparrow Inc.s exponering för Alfa Inc. Under samma period har ALFI-aktien ökat till $ 80 på grund av att vinna en större stämning mot ett annat företag. Vi kan se att Sparrow Inc.s kreditexponering mot Alfa Inc. ökade samtidigt som Alfas kreditvärdighet förbättrades. Detta är fallet med rätt vägrisk, vilket är en positiv eller föredragen risk vid strukturering av finansiella transaktioner.
SWWR i fall av säkerhetstransaktion
Låt oss anta att Cortana Inc. ingår ett terminsavtal om råolja med Sparrow Inc. I detta arrangemang är båda motparterna skyldiga att sätta säkerheter när deras nettoposition i handeln faller under ett visst värde. Låt oss vidare anta att Cortana Inc. pantsätter ALFI-aktier och Sparrow Inc. pantsätter aktieindex STQI som säkerheter. Om Sparrows aktie SPRW råkar vara en beståndsdel i STQ 200-indexet, utsätts Cortana Inc. för felrisk i transaktionen. Emellertid är exponeringen på fel sätt, i detta fall, begränsad till vikten av SPRW-lager i STQ 200 multiplicerat med det fackliga begreppet.
SWWR-GWWR Hybrid när det gäller CDS
Låt oss nu gå till ett mer komplicerat fall av felaktig risk. Anta att Cortanas investeringsarm innehar till nominellt värde 30 miljoner dollar i strukturerade värdepapper BND_BAC_AA, emitterat av BAC Bank. För att skydda denna investering från motparts kreditrisk ingår Cortana ett credit default swap (CDS) med Alfa Inc. I detta arrangemang ger Alfa Inc. kreditskydd till Cortana i händelse av att BAC Bank inte betalar sina skyldigheter.
Vad händer emellertid om CDS-författaren (Alfa) inte kan uppfylla sin skyldighet samtidigt som BAC-banken inte betalar? Alfa Inc. och BAC Bank, som är i samma bransch, kan påverkas av liknande makroekonomiska faktorer. Under den stora lågkonjunkturen blev exempelvis banksektorn världen över svag, vilket ledde till en försämrad kreditposition för banker och finansinstitut i allmänhet. I det här fallet är både CDS-emittenten och referensskyldighetens emittent negativt korrelerade med särskilda GWWR / makrofaktorer och medför därmed risken för dubbelmakt för CDS-köparen Cortana Inc.
Poängen
Felaktig risk uppstår när kreditmotståndet hos en motpart under en transaktions livslängd är negativt korrelerat med kvaliteten på andra motparts kredit. Detta kan antingen bero på dåligt strukturerade transaktioner (specifika WWR) eller marknads- / makroekonomiska faktorer som samtidigt påverkar transaktionen såväl som motparten på ett ogynnsamt sätt (allmän eller föreställd WWR).
Det kan finnas olika scenarier där felvägsrisk kan uppstå, och det finns lagstiftningsinstruktioner för hur man ska hantera några av dem - till exempel tillämpningen av ytterligare frisyr i händelse av WWR i en säkerhetstransaktion eller beräkning av exponering som standard (EAD) och förlust givet standard (LGD).
I en ständigt utvecklande finansvärld kan ingen metod eller vägledning vara helt uttömmande. Därför är ansvaret för att inrätta ett mer robust globalt banksystem, som kan motstå djupa ekonomiska chocker, fortfarande delat mellan tillsynsmyndigheter och finansinstitut.
