Innehållsförteckning
- Ekonomiska moats
- Microsofts verksamhet
- Microsofts Moats by Segment
- Microsofts Moat
Microsoft Corporation (NASDAQ: MSFT), ett av de största företagen i världen, förstår grundligt hur man kan bygga konkurrensfördelar. En del kallar denna fördel liknar en skyddande vallgrav som hindrar andra företag från att ta sin marknadsandel. Stordriftsfördelar, nätverkseffekten, varumärkesstyrka, immateriell äganderätt och reglering kan alla bidra till konkurrenskraftiga moats. Utan dessa faktorer påverkar konkurrensen från jämförbara produkter och tjänster så småningom rörelsemarginalerna. Denna hållbarhet av fördel är oerhört viktig för investerare som följer filosofierna till Charlie Munger eller Warren Buffett.
Dessa konkurrensfördelar illustrerar hur Microsoft arbetar globalt med populära produktsviter som Windows, Office och Azure. Nätverkseffekt, skalfördelar och starkt varumärke fungerar alla i Microsofts fördel, men det verkar på mycket konkurrenskraftiga marknader som förändras i snabbare takt. Morningstar tilldelar Microsoft en bred ekonomisk vallgrav baserad på den senaste konkurrensframgången för Office- och molnprodukter, men tumlande marginaler och vinster närmar sig möjlighetskostnaderna för kapital är besvärliga tecken på att vallgraven kan vara ohållbar.
Key Takeaways
- Microsoft har vad Warren Buffett kallar en stark vallgrav: konkurrensfördelar som skyddar den från rivaler och möjliggör stora vinster. Microsofts immateriella äganderätt - specifikt dess patent och egen programvarukod - bidrar till djupet i sin vallgrav. varumärke är en viktig del av vallgraven.
Ekonomiska moats
Warren Buffett hjälpte till att utveckla och popularisera konceptet om en ekonomisk vallgrav, definierad som en hållbar konkurrensfördel som gör det möjligt för ett företag att generera en ekonomisk vinst under överskådlig framtid. Utan vallgrav kommer marginalerna slutligen att försvinna tills de blir lika med avkastningen på investerat kapital (ROIC). Moats kan etableras av skalfördelar, nätverkseffekter, immateriell egendom, varumärkesidentitet eller juridisk exklusivitet. Buffetts strategi handlar om att identifiera företag med hållbara moats som genererar kassaflöde, uppskatta nuvärdet av framtida kassaflöden och köpa lager när priset sjunker under nuvärdet av dessa kassaflöden.
Microsofts verksamhet
Microsofts produktivitets- och affärsprocesssegment inkluderar licens- och prenumerationsintäkter för Office och Office 365 för kommersiella kunder och konsumentkunder samt Microsoft Dynamics-sviten. Produktivitet och affärsverksamhet genererar cirka en fjärdedel av alla intäkter.
Det intelligenta molnsegmentet inkluderar offentliga, privata och hybridservererbjudanden och relaterade tjänster. Det bidrar med ytterligare 25% av bruttointäkterna. Det mer personliga datorsegmentet inkluderar Windows OS-licensiering, enheter, spel- och sökannonsering, och det står nu för nästan hälften av bruttointäkterna.
Microsofts Moats by Segment
Office-sviten var en dominerande kraft i produktivitetsapplikationsutrymmet under lång tid, men ökningen av molnberäkning, replikering med öppna källkodsalternativ och förändrade förväntningar på dokumentsamarbete och delning hjälpte Alphabet Inc. (NASDAQ: GOOGL) att ta ledningen i utrymmet med Google Apps. Microsofts Office 365 återfångade ledningen när den tredubblade sin marknadsandel till 25%, drivet av mer flexibel prissättning, bättre stöd och kännedom om äldre produkter. Office har ett starkt varumärke och gynnas av nätverkseffekt, särskilt när samarbete och fildelning blir vanligare i affärsverksamheten. De vilda fluktuationerna i marknadsandelar indikerar emellertid att den segmentspecifika vallgraven i förhållande till andra stora konkurrenter som Google är något smal. Office kan stelna stordriftsfördelar på utbudssidan om det kombineras med molntjänster och Windows på hela företagets nivå.
Microsofts segment för molntjänster är en av flera viktiga aktörer på den globala marknaden, men lagring och relaterade tjänster är till stor del kommoditerade. Amazon.com Inc. (NASDAQ: AMZN) dominerar branschen med 31% aktie, följt av Microsoft med 9% aktie, International Business Machines Corporation (NYSE: IBM), Google och Salesforce.com Inc. (NYSE: CRM). Molntjänster kan bidra till övergripande stordriftsfördelar, men det är svårt att etablera en segmentspecifik vallgrav i detta mycket konkurrenskraftiga utrymme.
Genom att kombinera alla Windows-versioner har Microsoft nästan 90% av aktierna på operativsystemmarknaden. Det har en stark varumärkesidentitet och användarna är mycket bekanta med operativsystemet. Den levereras med de flesta nya persondatorer som illustrerar och förankrar sin breda vallgrav i denna kategori. Windows har dock mindre än 1% marknadsandel för mobila enheter och surfplattor, och konsumenterna förflyttas snabbt för att bilda faktorer där Microsoft är mindre dominerande. Det finns oro över hållbarheten i sin vallgrav, åtminstone för dess nuvarande bredd.
Microsofts Moat
Kvantitativa tester för konkurrensgrav är marginalstabilitet och avkastning på investerat kapital (ROIC) relativt den vägda genomsnittliga kapitalkostnaden (WACC). Microsofts ROIC för kvartalet som slutade i september 2019 var 92, 39%, medan dess WACC var cirka 7, 19%, med en marknadsriskpremie på 6, 2% och en blandad effektiv ränta på 2, 71%. Denna spridning är positiv, men snäv, och den har blivit smalare med tiden när bruttomarginalen och rörelsemarginalen har minskat. Med vinstmarginaler som sjunkit på låg decennier kan Microsofts vollgrav sakna långsiktig hållbarhet.
