Det finns ett antal attraktiva fonder och fondförvaltare som har presterat mycket bra både på lång och kort sikt. Ibland kan resultatet hänföras till en fondförvaltares överlägsna förmögenhetsval och / eller beslut om fördelning av tillgångar., kommer vi att sammanfatta hur man analyserar en fondfonds portfölj och avgör om det finns specifika prestationsdrivare. (Mer information finns i Välj en fond med en vinnande chef . )
TUTORIAL: Grundläggande om fond
Portföljanalys
Alla fonder har ett angivet investeringsmandat som anger om fonden kommer att investera i stora företag eller små företag, och om dessa företag uppvisar tillväxt- eller värdeegenskaper. Det antas att fondförvaltaren följer det angivna investeringsmålet. Det är en bra början att förstå fondens specifika investeringsmandat, men det finns mer att finansiera resultat som bara kan avslöjas genom att gräva lite djupare i fondens portfölj över tid.
Sektorsvikter
Ibland kommer fondförvaltare att dra mot vissa sektorer antingen för att de har djupare erfarenhet inom dessa sektorer, eller så att de egenskaper som de letar efter i företag tvingar dem till vissa branscher. En beroende av en viss sektor kan lämna en chef med begränsade möjligheter om de inte har breddat sitt investeringsnät.
För att bestämma en funds sektorvikt måste vi antingen använda analytisk mjukvara eller källor som Yahoo eller MSN. Oavsett hur informationen erhålls måste investeraren jämföra fonden med sina relevanta index för att avgöra var fondförvaltaren ökade eller minskade sin tilldelning till specifika sektorer relativt indexet. Denna analys kommer att belysa förvaltarens över / underexponering för specifika index (relativt indexet) för att få ytterligare inblick i fondförvaltarens tendenser eller prestationsdrivare.
Analysen kan vara så enkel som att lista fonden och relevanta index sida vid sida med en uppdelning efter sektor. Till exempel, för en storkapitalförvaltare, är det enklaste sättet att fastställa branschberoende att placera fondens sektoruppdelning bredvid både S&P 500 / Citigroup Growth Index och S&P 500 / Citigroup Value Index. Båda dessa index uppvisar unika sektoruppdelningar eftersom vissa sektorer rutinmässigt faller i värdekategorin, medan andra faller inom tillväxtkategorin. Teknik, känd mer som en tillväxtsektor, kommer att ha en högre vikt i S & P / Citigroups tillväxtindex än i S&P 500 / Citigroup Value Index. Industrier, å andra sidan, känd som en värdesektor, kommer att ha en högre vikt i S&P 500 / Citigroup Value Index än i S&P 500 / Citigroup Growth Index. En jämförelse av fonden i förhållande till sektorns uppdelning av dessa två index indikerar om fonden är i linje med sitt angivna mandat och avslöjar några över- eller underfördelningar till en viss sektor. (För mer insikt, läs Benchmark Your Returns With Indexes .)
Nyckeln till denna analys är att utföra den på såväl aktuella som historiska data för att identifiera de tendenser fondförvaltaren kan ha. (Läs mer om Shifting Focus to Sector Allocation .)
Tillskrivningsanalys
Det finns fondförvaltare som påstår sig ha en top-down-strategi och andra som påstår sig ha en bottom-up-strategi för aktieplockning. Uppifrån och ned visar att en fondförvaltare utvärderar den ekonomiska miljön för att identifiera globala trender och bestämmer sedan vilka regioner eller sektorer som kommer att dra nytta av dessa trender. Fondförvaltaren letar sedan efter specifika företag inom de regioner eller sektorer som är attraktiva.
En bottom-up-strategi ignorerar å andra sidan till största delen makroekonomiska faktorer när man söker efter företag att investera i. En chef som använder en bottom-up-metod kommer att filtrera hela företagets universum baserat på vissa kriterier, t.ex. som värdering, resultat, storlek, tillväxt eller olika kombinationer av dessa typer av faktorer. De utför sedan noggrann due diligence på de företag som passerar genom varje fas i filtreringsprocessen.
För att avgöra om en fondförvaltare faktiskt lägger till något värde till prestanda baserat på tillgångsallokering eller aktieplockning, måste en investerare genomföra en tillskrivningsanalys som bestämmer en fonds prestation som drivs av tillgångsallokering kontra prestanda som drivs av aktieval. Tilldelningsanalys, till exempel, kan avslöja att en chef har lagt felaktiga satsningar på sektorer men har valt de bästa aktierna inom varje sektor. Med hjälp av detta exempel bör den här hanteraren ha en bottom-up-strategi. Om förvaltarens mandat beskriver en metod från top-down kan detta vara en anledning till oro eftersom vi har upptäckt att fondförvaltaren har gjort ett dåligt jobb med allokering av tillgångar (top-down).
Låt oss titta på en femsektorsportfölj som ett exempel:
I tabellerna nedan jämför vi en fondfondportfölj med dess relevanta riktmärke och identifierar hur mycket av portföljens resultat kan hänföras till tillgångsfördelning (sektorvikter) jämfört med hur mycket som kan hänföras till överlägsen aktieval.
I det första diagrammet ser vi sektorvikterna för fondens portfölj för var och en av de fem sektorerna. Den andra kolumnen i diagrammet visar avkastningen för varje sektor inom den portföljen, och den tredje kolumnen beräknar bidraget för varje sektor till fondens totala avkastning (vikt x avkastning).
Steg 1: Bestäm sektorvikterna för både fonden och indexet.
Steg 2: Beräkna bidraget för varje sektor för fonden genom att multiplicera sektorens vikt med sektoravkastningen. Upprepa för indexet.
Steg 3: Beräkna avkastningskursen för fonden genom att lägga till varje sektors bidrag. Upprepa för indexet. I detta fall hade fonden en avkastning för perioden 4, 38%. Det andra diagrammet visar samma beräkningar för det relevanta riktmärket. Vi kunde se att den totala avkastningen för riktmärket var 3, 55% och att fonden överträffade jämförelseindexet med 0, 83%. (För mer information, läs Benchmark Your Returns With Indexes.)
Steg 4: Beräkna överviktbeloppet genom att subtrahera indexvikten för varje sektor från fondvikten för varje sektor.
Steg 5: Beräkna prestanda genom att subtrahera indexavkastningen för varje sektor från fondavkastningen för varje sektor. Lägg märke till att fonden hade 30% vikt till sektor 1 medan referensnivån endast hade 20% vikt. Som sådan överförde fondförvaltaren över denna sektor förutsatt att den skulle överträffa. Vi kan se att avkastningen på 4, 2% för sektor 1 inom fonden var 2% mindre än avkastningen för samma sektor inom riktmärket. Nu kan det bli lite knepigt: Fondförvaltaren gjorde det rätta valet att tilldela Sektor 1 eftersom sektorn för riktmärket hade en avkastning på 6, 2%, den högsta av alla fem sektorer. Säkerhetsvalet inom sektorn var dock inte särskilt bra och därför hade fonden endast en avkastning på 4, 2%.
Steg 6: Beräkna urvalsattributen genom att multiplicera referensvikten med skillnaden i prestanda.
Steg 7: Beräkna tilldelningstilldelningen genom att multiplicera indexavkastningen för varje sektor med överviktbeloppet.
Steg 8: Beräkna interaktionen genom att multiplicera överviktskolumnen med prestandakolumnen.
Det tredje diagrammet visar beräkningen av både allokerings- och säkerhetsvalbidrag. I det här exemplet var chefens bidrag till prestanda för övervikt Sektor 1 0, 62%, men chefen gjorde ett dåligt jobb med säkerhetsval, vilket resulterade i ett bidrag på -0, 4%.
Den sista tabellen visar den aktiva förvaltningseffekten av positiva 0, 88% minus den oförklarade delen av -0, 055, vilket resulterar i ett aktivt förvaltningsbidrag på 0, 825%.
Som ni ser är denna information mycket användbar för att avgöra om en chef driver prestanda genom tillgångsallokering (top-down) eller säkerhetsval (bottom-up) -analys. Resultaten av denna analys bör jämföras med fondens angivna mandat och fondförvaltarens process.
Poängen
Det finns många andra faktorer att tänka på när man analyserar en fondfond. Genom att analysera en fonds sektorvikt och fondförvaltarens attribut till resultat kan en investerare bättre förstå fondens historiska resultat och hur den ska användas inom en diversifierad portfölj av andra fonder. En investerare kan också dela upp portföljen i gruppkapacitetsgrupper och bestämma om fondförvaltaren är särskilt skicklig på att plocka företag med vissa storleksegenskaper.
Oavsett vilken faktor eller egenskap en investerare vill analysera, kan resultaten ge värdefull insikt i en chefs skicklighet och ytterligare förbättra investerarens portföljkonstruktionsprocess. Helst skulle en investerare vilja ha en blandning av goda tilldelare och bra aktieplockare samt fondförvaltare med olika kompetensnivåer i vissa sektorer. Denna typ av analys kan, även om det är tidskrävande, ge den information som krävs för att korrekt bygga en portfölj.
